20221228-国开证券-2022年11月工业企业利润数据点评_库存仍将去化_利润结构或继续改善_4页_531kb

工业企业利润数据总结（2022年11月）

核心内容概述

2022年12月27日，国家统计局发布数据显示，2022年1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%。整体来看，工业企业利润仍面临一定压力，但部分行业表现有所改善，行业利润结构可能继续优化。

主要观点

1. 利润增速降幅扩大，价格因素主导

• 1-11月工业企业利润总额同比增速下降3.6%，降幅较1-10月扩大0.6个百分点。
• 11月单月利润增速同比降幅扩大至-8.9%，表明需求不足和疫情冲击对经济仍有一定影响。
• 以PPI平减后的实际利润增速为-7.84%，降幅仅扩大0.05个百分点，说明价格因素是利润增速下降的主要原因。
• 从量的角度看，利润增速可能已出现底部企稳迹象。

2. 行业利润结构分化明显

• 41个工业大类行业中，20个行业利润总额同比增长，21个行业下降。
• 利润仍主要集中在上游行业，如石油和天然气开采业（增长1.13倍）、煤炭开采和洗选业（增长47.0%）。
• 中下游行业如纺织业（下降18.2%）、黑色金属冶炼和压延加工业（下降94.5%）仍受需求不足和疫情影响较大。
• 装备制造业利润继续恢复，1-11月同比增长3.3%，增速较1-10月加快0.1个百分点，占比提升至33.1%，显示行业结构改善趋势。

3. 库存仍在去化过程中

• 1-11月工业企业产成品库存同比增长11.4%，较1-10月回落1.2个百分点。
• 剔除价格因素后的实际产成品库存增长为6.5%，较1-10月回落0.53个百分点。
• PMI数据显示，产成品库存和原材料库存仍处于萎缩阶段，表明企业仍在主动去库存。

4. 企业盈利承压，但存在结构性改善空间

• 11月工业企业利润和营收增速均进一步下滑，显示盈利压力依然存在。
• 实际增速优于名义增速，表明总需求不足可能已接近阶段性底部。
• 随着PPI持续回落，上游利润或向中下游转移，推动行业利润结构进一步优化。

关键信息

• 利润总额：1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%。
• 行业分布：利润集中在上游行业，中下游行业受需求不足和疫情冲击较大。
• 装备制造业：利润同比增长3.3%，占比提升至33.1%，显示行业恢复态势。
• 库存去化：产成品库存名义增长11.4%，实际增长6.5%，库存仍在去化。
• 盈利压力：利润和营收增速下滑，但实际增速改善，可能预示需求底部接近。

风险提示

• 疫情超预期变化
• 全球经济持续恶化
• 中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧
• 国内经济增长超预期回落，企业违约风险上升
• 通胀压力可能加大，影响货币政策空间
• 美联储超预期加息对全球债市造成扰动
• 全球出现黑天鹅事件

图表参考

• 图1：工业企业利润累计同比
• 图2：工业企业营收累计同比
• 图3：每百元营收费用及每百元资产实现的营收
• 图4：工业企业产成品名义和实际同比

分析师信息

• 姓名：岳安时
• 职位：固定收益分析师
• 执业证书编号：S1380513070002
• 联系电话：010-88300844
• 邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn
• 学历：经济学硕士
• 从业经历：10年证券行业从业经历，2012年加入国开证券研究与发展部，现任固定收益研究员，主要负责利率品研究。

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