20240728-财通证券-建材行业策略周报_强供给收缩_弱需求复苏_水泥行业待修复_9页_665kb

建筑材料/行业投资策略周报/20240728

摘要
本周建材行业水泥板块投资策略维持“看好”评级。在当前强供给收缩、弱需求复苏的背景下，水泥行业仍面临产能过剩问题，但通过国有企业主导的行业自律合作（如错峰生产、落后产能出清），行业利润逐步修复。预计未来5-10年，水泥行业需求中枢约为16-17亿吨，当前产能仍显著过剩。随着供给端持续控制和需求逐步恢复，企业盈利有望提升，估值水平保持低位。

核心观点

• 供给侧改革与自律机制：水泥行业国企主导，前十大企业中央国企占比43%。参考钢铁行业经验，未来行业出清以自律为主，协同生产、降低产能利用率。2024年东北率先实施错峰生产，带动全国水泥价格上涨（目前已达533元/吨），华东、华南等地跟进，供给端持续收紧支持价格回升。
• 需求前景：中国城镇化仍有约15%空间（预计到80%），存量住房更新需求释放量的计算显示未来水泥需求潜力巨大，支撑建材行业未来产能利用率逐步下降。
• 企业估值与安全边际：龙头公司（如海螺水泥）估值历史低位，股息率超5%，分红比例接近50%，现金储备丰厚，安全边际充足。

投资建议
关注头部水泥企业（海螺水泥、华新水泥、上峰水泥）。短期需求受降雨影响偏弱，价格震荡调整；预计8月中下旬天气好转后，下游需求回暖，价格中枢有望上移。

风险提示

• 房地产超预期下滑；
• 行业竞争加剧；
• 宏观经济下行风险。