20150907-兴业证券-环保每周观点_行业分化_精选个股谋划中期反弹_12页_831kb

兴业环保每周观点总结

核心内容

行业分化与中期反弹机会

2015年至今，A股环保指数整体表现不佳，但细分行业存在明显分化。环境监测板块表现相对较好，水处理工程、大气工程等板块则出现下滑。行业整体估值在37倍TTM，但部分板块如固废和水处理工程估值较高，达到42倍和53倍。

推荐逻辑

推荐逻辑基于“基本面确定+环保行业投融资体系改革确定+政策确定”三条主线：

1. 环境监测产业：排污费翻倍征收及改税推动行业景气度提升，重点推荐宝馨科技、雪迪龙、先河环保。
2. 投融资体系改革：PPP模式和项目债引入外来资金，关注巴安水务、碧水源。地方政府重构公用事业平台融资能力，推荐江南水务、湘潭电化。
3. 稳增长政策背景下的环保基建：如海绵城市，推荐*ST华赛。

主要观点

行业整体表现

• 环保板块：本周整体下跌7.94%，部分子板块表现不一。
• 水处理工程：周跌幅5.58%，但行业收入和利润增速仍保持较高水平。
• 固废处理：周跌幅6.40%，但处于建设高峰期，再生资源利用产业值得关注。
• 水务运营：周跌幅3.54%，作为公用事业股，保持平稳增长。
• 环境监测：周跌幅18.85%，但增长提速，受益于政策驱动。
• 大气工程：周跌幅13.93%，增速高点已过，但电厂超净排放细分领域仍有亮点。

半年报亮点

• 行业整体表现：上半年环保行业收入增速22%，利润增速25%，显示基本面持续向上。
• 细分领域表现：环境监测增长显著，固废板块建设高峰期，水处理工程和水务运营表现稳定。
• 并购并表影响：13-14年并购并表推动15年H1业绩高增，但部分公司如瀚蓝环境因折旧影响毛利率。

关键信息

推荐组合

• 重点推荐：江南水务、雪迪龙、先河环保、宝馨科技、巴安水务、长青集团、*ST华赛
• 关注组合：迪森股份、天壕节能、碧水源、湘潭电化、重庆水务、桑德环境等

行业要闻

1. PPP项目进展：首批30个PPP示范项目中，污水处理和供水项目最受青睐，第二批项目即将启动。
2. 化工企业搬迁改造：拟投入4000亿元搬迁改造近千个化工企业，设立地下水污染防治基金。
3. 污水处理费标准：设市城市居民污水处理费不低于0.95元/吨，非居民不低于1.4元/吨。
4. 碳交易数据：各地碳排放权价格差异较大，湖北和广东交易量最大，但广东价格大幅下降。

公司专题

瀚蓝环境

• 政府补偿款：预计13亿补偿款年内到账，分年计入营业外收入。
• 水价上调：南海区居民水价上调15.9%~17.1%，非居民和特种用水上调幅度更大。
• 固废项目：创冠固废项目新投产，公司现金流强劲，外延并购预期强。
• 投资建议：维持增持评级，预计15-16年净利润分别为4.2亿和5.7亿。

三峡水利

• 低成本水电：外购电占比下降，推动毛利率上升。
• 在建项目：16、17年集中投产，受益电改和水利系统整合。
• 预测净利润：15-17年净利润预计为2.1/2.4/3.0亿元。
• 建议关注：公司为重庆市唯一地方电网，外延预期强。

新天科技

• 智能水表龙头：市占率10%，技术成熟，专利和软件著作权超400项。
• 参与节水基金：以2亿元参与水利部节水基金，进军智慧节水市场。
• 业绩预测：15、16年净利润预计为1.3亿和1.7亿，给予增持评级。

风险提示

• 政策风险：政策颁布进度低于预期，环保执法力度不足。
• 市场风险：市场投资风格切换可能影响个股表现。

重要调研与大事提醒

调研安排

• 近期调研：包括首创股份、中国天楹、豫能控股、中原环保、渤海股份、宝馨科技等。
• 下周调研：包括桑德环境（红色字体标注）。

大事提醒

• 9月7日：湘潭电化、格林美召开股东大会。
• 9月8日：格林美、长青集团、中山公用、神雾环保、环能科技、永清环保召开股东大会。
• 9月9日：鼎立股份预计召开股东大会。
• 9月10日：菲达环保预计召开股东大会。
• 9月11日：博世科、汉威电子、美晨科技预计召开股东大会。

免责声明

• 信息披露：本公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 分析师声明：分析师具有执业资格，以独立、客观态度出具报告，不因报告内容获得补偿。
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总结

文档总结了2015年环保行业整体及细分板块的表现，指出行业分化显著，重点推荐环境监测、投融资体系改革和环保基建相关个股。同时，提供了近期调研安排和重要事件提醒，帮助投资者把握市场动态和机会。