港股2025年年报总结_盈利下半年回暖_量价共同支撑ROE_46页_2mb

报告摘要

港股2025年年报总结

核心内容

本报告总结了2025年中资港股及中概股（美股）的财务表现，重点分析了盈利、ROE、资本开支、库存以及行业分化等关键财务指标。整体来看，中资港股在下半年实现收入和盈利同步回升，但非金融板块盈利增速依然下滑，科技行业表现相对较弱。

主要观点

1. 盈利表现

中资港股整体盈利：2025年下半年中资港股整体盈利TTM增速从2025H1的+9.3%回落至+8.5%，但收入TTM增速从-1.1%回升至+3.4%。
非金融板块：非金融板块盈利TTM增速从2025H1的+9.3%回落至+5.9%，但收入增速从-3.0%回升至+3.0%。
行业贡献：保险、银行、材料是盈利增速的主要贡献者，其中中国太平、中国人寿、重庆银行、徽商银行、华润建材科技等个股表现突出。

2. 盈利结构

ROE改善：ROE（TTM）小幅提升，净利率和资产周转率同步上升是主要支撑。
毛利率提升：下半年整体毛利率延续上行趋势，材料、工业、金融和医疗保健行业毛利率改善明显。

3. 资本开支

开支意愿回升：资本开支增速与营收增速同步回升，工业和消费板块改善显著。
行业差异：公用事业和日常消费开支增速回落，而材料、工业、医疗保健和可选消费开支持续修复，信息技术开支偏高，地产则持续磨底。

4. 库存情况

库销比下降：中资港股非金融板块库存同比维持负增长，但增速拐头向上，库销比持续下行。
行业表现：能源、工业和媒体等可选消费板块库存增速及库销比均处于历史低位，显示行业景气和企业经营信心增强。

5. 专题讨论

分红比例提升：港股分红比例持续提升，工业、消费和信息技术板块近两年提升显著。
科技盈利走弱：港股科技巨头盈利同步走弱，而美股Mag 7保持强劲增长，盈利质量方面中美巨头ROE-TTM均有所下滑。

关键信息

报告时间

2026年5月8日

分析师信息

万清昱，执业编号：S0190526040011
潘晗，执业编号：S0190526040010
方寅，执业编号：S0190526040007
张博，执业编号：BMM189(SFC)；S0190519060002(SAC)

财报披露情况

中资港股：截至2026年5月4日，1231家中资公司已发布财报，披露率数量为96.0%，市值为99.8%。
中概股：273家中概股发布财报，披露率数量为83.9%，市值为99.6%。

财务指标变化

收入：中资港股整体收入增速从2025H1的-1.1%回升至3.4%，非金融板块从-3.0%回升至3.0%；中概股收入增速从12.9%回落至11.0%。
盈利：中资港股整体盈利增速从9.3%回落至8.5%，非金融板块从9.3%回落至5.9%。
ROE：中资港股ROE（TTM）从5.7%提升至6.3%，非金融板块从5.5%提升至6.3%。
毛利率：整体毛利率从19.7%提升至20.3%，材料行业毛利率从16.0%提升至16.9%。

代表性公司

中资港股

行业	公司代码	公司名称	流通市值（亿港元）
材料	1378.HK	中国宏桥	3243
材料	2899.HK	紫金矿业	2137
材料	1208.HK	五矿资源	1009
能源	0883.HK	中国海洋石油	13086
能源	0857.HK	中国石油股份	2538
能源	1088.HK	中国神华	1632
电信服务	0941.HK	中国移动	17558
电信服务	0762.HK	中国联通	2240
电信服务	0728.HK	中国电信	723
房地产	1109.HK	华润置地	2318
房地产	0688.HK	中国海外发展	1453
房地产	2423.HK	贝壳-W	1421
工业	2618.HK	京东物流	1008
工业	0316.HK	东方海外国际	901
资本货物	0267.HK	中信股份	3753
资本货物	3808.HK	中国重汽	1062
资本货物	3750.HK	宁德时代	948
公用事业	0836.HK	华润电力	998
公用事业	2688.HK	新奥能源	692
公用事业	0135.HK	昆仑能源	653
金融	2318.HK	中国平安	4692
金融	2628.HK	中国人寿	2130
金融	2328.HK	中国财险	967
多元金融	6030.HK	中信证券	725
多元金融	2588.HK	中银航空租赁	554
多元金融	2611.HK	国泰海通	470
银行	0939.HK	建设银行	21109
银行	1398.HK	工商银行	6102
银行	2388.HK	中银香港	4728
可选消费	3690.HK	美团-W	4658
可选消费	9618.HK	京东集团-SW	2903
可选消费	7618.HK	京东工业	398
媒体II	1698.HK	腾讯音乐-SW	520
媒体II	1860.HK	汇量科技	257
媒体II	0772.HK	阅文集团	251
耐用消费品与服装	2020.HK	安踏体育	2269
耐用消费品与服装	9992.HK	泡泡玛特	2108
耐用消费品与服装	6181.HK	老铺黄金	792
汽车与汽车零部件	1211.HK	比亚迪股份	3775
汽车与汽车零部件	0175.HK	吉利汽车	2484
汽车与汽车零部件	2015.HK	理想汽车-W	1222
消费者服务II	1364.HK	古茗	606
消费者服务II	2097.HK	蜜雪集团	434
消费者服务II	9638.HK	法拉帝	132
日常消费	9633.HK	农夫山泉	2356
日常消费	0291.HK	华润啤酒	871
日常消费	0168.HK	青岛啤酒股份	353
食品与主要用品零售II	6618.HK	京东健康	1456
食品与主要用品零售II	1768.HK	呜呜很忙	939
食品与主要用品零售II	2517.HK	锅圈	96
信息技术	1810.HK	小米集团-W	6225
信息技术	6869.HK	长飞光纤光缆	839
信息技术	2382.HK	舜宇光学科技	697
软件与服务	0700.HK	腾讯控股	42690
软件与服务	9999.HK	网易-S	5714
软件与服务	9888.HK	百度集团-SW	2609
医疗保健	2252.HK	微创机器人-B	320
医疗保健	1099.HK	国药控股	248
医疗保健	2276.HK	康耐特光学	239
制药、生物科技与生命科学	3692.HK	翰森制药	2250
制药、生物科技与生命科学	1093.HK	石药集团	969
制药、生物科技与生命科学	6990.HK	科伦博泰生物	803

中概股（美股）

行业	公司代码	公司名称	流通市值（亿港元）
房地产	BEKE.N	贝壳	1403
工业	HSAI.O	禾赛科技	227
工业	CYD.N	玉柴国际	118
工业	DQ.N	大全新能源	103
金融	FUTU.O	富途控股	1149
金融	QFIN.O	奇富科技	140
金融	LU.N	陆控	126
可选消费	PDD.O	拼多多	10864
可选消费	TCOM.O	携程集团	2961
可选消费	JD.O	京东集团	2905
媒体II	TME.N	腾讯音乐	524
耐用消费品与服装	AS.N	亚玛芬体育	1507
耐用消费品与服装	PLBL.O	POLIBELI	186
汽车与汽车零部件	LI.O	理想汽车	1258
汽车与汽车零部件	NIO.N	蔚来	1166
汽车与汽车零部件	XPEV.N	小鹏汽车	973
消费者服务II	HTHT.O	华住集团	1259
消费者服务II	ATAT.O	亚朵	335
消费者服务II	MLCO.O	新濠博亚娱乐	168
信息技术	ACMR.O	盛美半导体	231
信息技术	NTES.O	网易	5677
信息技术	BIDU.O	百度集团	2605
信息技术	GDS.O	万国数据	615
制药、生物科技与生命科学	ONC.O	百济神州	1233
制药、生物科技与生命科学	LEGN.O	传奇生物	330
制药、生物科技与生命科学	GPCR.O	硕迪生物	230