20171031-广发证券-A股17年三季报速览_盈利增速回升_ROE持续改善_8页_1mb

A股2017年三季报总结

核心内容

2017年A股三季报整体呈现收入增速小幅下滑、盈利增速回升的态势，反映出经济温和放缓与价格高位的双重影响。剔除金融板块后，A股盈利增速表现更为显著，毛利率也结束连续下滑趋势，ROE持续改善。

主要观点

1. A股整体业绩表现

• 收入增速：2017年三季报A股整体收入增速为 19.6%，较中报 19.9% 略有回落。
• 盈利增速：2017年三季报A股整体盈利增速为 18.2%，较中报 16.3% 上升，显示盈利改善。
• 剔除金融板块：
  • 收入增速为 22.6%，较中报 23.6% 略有回落。
  • 盈利增速为 35.3%，较中报 33.4% 上升，盈利改善更为明显。

2. 中小板与创业板表现

• 中小板：
  • 收入增速为 27.6%，较中报 26.8% 继续回升。
  • 盈利增速为 23.8%，较中报和一季报的下滑有所企稳。
• 创业板（剔除温氏股份和乐视网）：
  • 收入增速为 40.9%，与中报基本持平。
  • 盈利增速为 23.3%，较中报 24.9% 继续下滑。

3. 毛利率与ROE变化

• A股剔除金融板块的毛利率结束连续5个季度下滑，三季报为 19.14%，较中报 19.06% 有所改善。
• ROE持续上行，三季报为 8.7%，较中报 8.2% 改善，已连续改善超过一年。
• 杜邦拆解：
  • 毛利率改善，费用率下降，带动销售利润率提升 0.21%。
  • 资产周转率提升 0.87%，是ROE改善的主要驱动因素。

4. 行业表现

• 三季报盈利增速最高的行业集中在价格敏感的中上游周期性行业，如金属制品、石油开采、钢铁、煤炭开采等。
• 部分交运、农业和电子细分行业也表现较好。

关键信息

盈利预测调整

• 基于三季报业绩改善，上调A股剔除金融板块全年盈利增速预测至 25%。
• A股整体全年盈利增速预测为 16.1%。

风险提示

• 经济或政策超预期可能引发盈利大幅波动，需警惕。

分析师信息

• 廖凌：分析师，华东师范大学管理学硕士，2014年加入广发证券。
• 郑恺：分析师，华东师范大学经济学硕士，2013年加入广发证券。
• 曹柳龙：分析师，华东师范大学管理学硕士，2014年加入广发证券。
• 陈伟斌、倪赛：联系人，分别具备CPA资格和经济学硕士背景，2016年及2017年加入广发证券。

图表索引

• 图1：A股收入增速
• 图2：A股盈利增速
• 图3：17年盈利预测
• 图4：中小板收入利润增速
• 图5：创业板剔除温氏股份和乐视的收入与利润增速
• 图6：A股剔除金融的毛利率与ROE

表格索引

• 表1：ROE的杜邦拆解
• 表2：2017年三季报盈利增速排名前20的细分行业

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘 10% 以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘 15% 以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘 5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于 -5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘 5% 以上。

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