20260316-东海期货-宏观数据观察_1-2月经济数据好于预期_产需改善明显_7页_1mb

2026年1-2月中国经济数据总结

核心内容概述

2026年1-2月，中国经济数据整体好于预期，内需经济表现回升，工业生产与服务业生产增速加快，固定资产投资大幅反弹。尽管房地产市场仍面临调整压力，但政策性金融工具的落地和财政支出的靠前发力对基建和制造业投资起到了明显支撑作用。同时，外需强劲、能源成本上升以及“反内卷”政策深化，对内需型大宗商品价格形成支撑。

主要观点

• 内需经济回升明显：消费、工业增加值和固定资产投资均好于市场预期，显示内需端有所改善。
• 外需支撑工业生产：出口超预期回升，工业企业开工率好于季节性水平，推动工业增速加快。
• 房地产市场持续调整：尽管销售降幅收窄，但投资仍偏弱，政策刺激力度有限。
• 政策推动投资改善：财政政策靠前发力，基建投资大幅回升，制造业投资也有所改善。
• 大宗商品价格支撑增强：内需改善与外需强劲共同作用，对内需型大宗商品价格形成支撑。

数据要点

1. 消费数据

• 社会消费品零售总额同比增长 2.8%，高于预期 2.5%，前值 0.9%，较前值提升 1.9个百分点。
• 除汽车外的消费品零售额增长 3.7%。
• 餐饮消费增长 4.8%，食品、饮料、服装类消费反弹，化妆品和金银珠宝分别增长 4.5% 和 13%。
• 耐用品消费增速整体放缓，其中汽车类消费同比下降 7.3%，通讯器材类消费同比下降 2.2%。

2. 工业生产数据

• 全国规模以上工业增加值同比增长 6.3%，高于预期 5.0%，前值 5.2%，环比增长 0.83%。
• 分三大门类看：
  • 采矿业：增长 6.1%，主要受海外能源供给受限和成本上升影响。
  • 制造业：增长 6.6%，其中电器、铁路、航空航天设备制造业分别增长 8.7%、13.7% 和 14.2%。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：增长 4.7%，受春节用电需求上升影响。
• 高技术制造业：增长 13.1%，受益于半导体等行业景气度回升。

3. 固定资产投资数据

• 固定资产投资同比增长 1.8%，远超预期 -2.1%，前值 -3.8%，环比增长 0.39%。
• 房地产开发投资：同比下降 10.3%，降幅收窄 26.5%。
• 基建投资：同比增长 11.4%，环比上升 27.3%，受益于政策性金融工具落地和地方政府专项债投放。
• 制造业投资：同比增长 3.1%，环比上升 13.6%，投资意愿有所改善。

服务业生产数据

• 服务业生产指数同比增长 5.2%，较前值 5.0% 略有提升。
• 信息传输、软件和信息技术服务业：增长 10.1%，保持高速增长。
• 租赁和商业服务业：增长 8.2%，受政策支持影响。
• 金融业：增长 7.0%，受益于股市回暖。
• 交通运输、仓储和邮政业：增长 6.3%，受春节出行需求带动。
• 住宿和餐饮业：增长 5.4%，春节错位效应显著。

对大宗商品的影响

• 内需型大宗商品价格支撑增强：投资端回升、政策支持及“反内卷”政策深化推动需求端改善。
• 外需强劲支撑工业生产：出口回升、企业开工率上升，带动工业生产增速加快。
• 能源价格走强：受中东地缘冲突和能源成本上升影响。
• 有色金属震荡调整：通胀预期抬升导致美元走强。
• 贵金属承压：全球央行降息预期减弱，压制贵金属价格。

风险因素

• 中美博弈加剧
• 国内刺激政策不及预期
• 流动性收紧超预期

未来展望

• 工业生产：预计2026年3月继续保持较高增速，受益于外需回升和政策支持。
• 消费市场：短期以旧换新政策效果减弱，上半年消费增速或维持低位，下半年有望回升。
• 房地产市场：政策刺激力度有限，市场仍处调整期，但销售回款和资金来源有所改善。
• 制造业投资：短期反弹有限，需关注“反内卷”政策的深化和全球补库周期的推进。

政策背景

• 两会强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
• 政府债券净融资额加快，财政资金靠前发力。
• “反内卷”政策持续推进，推动落后产能退出，提升企业利润。

数据来源

• 东海期货研究所
• 同花顺iFinD