> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中银证券·宏观：1-2月经济数据点评总结 ## 核心内容 2026年1-2月经济数据整体表现良好，工业增加值、社会消费品零售总额（社零）和固定资产投资（固投）同比增速均超出市场预期，显示出中国经济在年初取得“开门红”。然而，房地产相关数据仍偏弱，反映出结构性调整和外部环境的复杂影响。 --- ## 主要观点 ### 1. **工业增加值表现强劲** - **整体增速**：1-2月工业增加值同比增长 **6.3%**，高于万得一致预期的 **5.23%**。 - **环比表现**：1月环比增长 **0.39%**，2月环比增长 **0.83%**，2月增速明显强于历史同期平均水平。 - **行业分化**： - **采矿业**：同比增长 **6.1%** - **制造业**：同比增长 **6.6%** - **公用事业**：同比增长 **4.7%** - **高技术产业**：同比增长 **13.1%** - **企业类型**： - 国企：**4.2%** - 股份制企业：**6.9%** - 外企：**4.0%** - 私企：**7.4%** - **重点产品**： - 3D打印设备：**54.1%** - 锂离子电池：**42.6%** - 工业机器人：**31.1%** ### 2. **社零增速超预期** - **整体增速**：1-2月社零同比增长 **2.8%**，高于2025年12月 **0.9%**。 - **细分结构**： - **除汽车以外的消费品零售额**：同比增长 **3.7%** - **服务消费**：同比增长 **5.6%** - **消费特点**： - 春节假期消费和政策补贴对社零形成明显带动。 - 乡村消费、餐饮消费表现优于商品消费。 - 网上零售额同比增长 **9.2%**，网上零售额占比达 **37.8%**。 - **品类表现**： - 增速较快的品类：烟酒类（**19.1%**）、通讯器材类（**17.8%**）、金银珠宝类（**13.0%**）。 - 增速下降的品类：石油及制品类（**-9.7%**）、汽车类（**-7.3%**）、建筑及装潢材料类（**-2.2%**）。 ### 3. **固定资产投资回暖** - **整体增速**：1-2月固定资产投资累计同比增长 **1.8%**，高于2025年全年 **-3.8%**。 - **分项构成**： - 建筑安装工程投资：**0.6%** - 设备工器具购置投资：**11.5%** - 其他费用投资：**-1.9%** - **主要行业**： - 制造业投资：**3.1%** - 基建投资：**11.4%** - 地产投资：**-11.1%** - **地区差异**： - 东部：**1.8%** - 中部：**1.9%** - 西部：**-0.5%** - 东北：**-11.4%** - **企业类型**： - 内资企业：**2.1%** - 国有控股：**7.7%** - 外商投资：**-9.1%** ### 4. **房地产数据偏弱** - **房地产投资**：1-2月累计同比下降 **11.1%**，较2025年全年上升 **6.1个百分点**。 - **住宅投资**：累计同比下降 **10.7%** - **新开工面积**：累计同比下降 **23.1%** - **销售数据**： - 销售面积：同比下降 **13.5%** - 销售额：同比下降 **20.2%** - **价格指数**： - 新建商品住宅价格指数：同比下降 **3.5%** - 二手住宅价格指数：同比下降 **6.3%** --- ## 关键信息 ### 1. **经济数据亮点** - 工业增加值、社零、固投增速均好于市场预期。 - 外需改善、春节错位、政策补贴、制造业投资和基建投资回暖是主要驱动力。 ### 2. **结构性问题仍存** - 房地产产业链数据仍未改善，尤其是新开工、施工和竣工面积持续下滑。 - 房地产投资资金来源中，个人按揭贷款和定金预收款增速显著下降。 ### 3. **政策工具空间** - **总量货币政策**：仍有降准降息空间。 - **结构性货币政策工具**：规模和实施方式可调整。 - **政府债券发行**：规模和节奏可能随经济形势变化调整。 - **财政赤字率**：可能突破原有安排，以对冲外部不确定性。 ### 4. **经济增长目标** - 2026年经济增长目标为 **4.5%-5.0%** - 居民消费价格涨幅预期为 **2.0%** - 赤字率按 **4.0%** 左右安排，为“十五五”开局留出调整空间。 --- ## 风险提示 - **全球通胀二次上行** - **欧美经济超预期回落** - **国际局势复杂化** --- ## 总结 1-2月经济数据整体回暖，工业、消费和投资均表现优于市场预期，显示出中国经济在政策支持和外部需求改善下的韧性。然而，房地产产业链数据仍偏弱，需关注后续政策发力。在内外部环境复杂多变的背景下，政策工具的灵活运用将成为稳增长的重要支撑。