20260316-中信证券-一图看懂_2026年1-2月经济数据_环比改善_同比偏弱_供强需弱格局延续_5页_1mb

2026年1-2月经济数据总结

核心内容概览

2026年1-2月中国经济数据呈现环比改善、同比偏弱的特征，整体经济运行呈现供强需弱的格局。主要经济指标同比增速较去年末有所回升，但多数指标仍低于去年同期水平。政策发力、春节错位及外需支撑成为推动经济复苏的重要因素，但内需恢复仍显乏力。

主要观点

1. 经济指标表现

• 规模以上工业增加值：同比增长 6.3%，环比改善（前值 5.2%），好于去年同期（5.9%）。
• 社会消费品零售总额：同比增长 2.8%，环比提升（前值 0.9%），但低于去年同期（4.0%）。
• 固定资产投资：同比增长 1.8%，环比由负转正（前值 -3.8%），但低于去年同期（4.1%）。
  • 房地产开发投资：累计同比 -11.1%，降幅收窄（前值 -17.2%），但仍处于负增区间。
  • 基建投资：累计同比 9.8%，环比由负转正（前值 -1.5%），但低于去年同期（10.0%）。
  • 制造业投资：累计同比 3.1%，环比提升（前值 0.6%），但低于去年同期（9.0%）。
• 全国城镇调查失业率：平均值 5.3%，环比微升（前值 5.1%）。

2. 经济分项分析

① 商品消费温和复苏，服务消费持续改善

• 社会消费品零售总额呈现季节性回升，部分耐用品及春节重点商品增速显著，如家具类、通讯器材类、服装鞋帽、粮油食品等，增速均超过 10%。
• 汽车类、石油及制品类消费受价格下行及能源替代影响，对整体社零增速形成拖累。
• 服务消费延续改善趋势，通讯信息服务、旅游咨询租赁、文体休闲类零售额增长较快，服务消费占比持续提升。
• 但同比来看，以旧换新政策力度较去年有所减弱，财政金融新工具尚未全面落地，导致商品消费复苏动能不及去年同期。

② 制造业投资修复，基建投资止跌回稳

• 固定资产投资结束连续负增长，录得小幅正增长（1.8%）。
• 基建投资在政策工具和财政资金支持下由负转正，交通运输、仓储、邮政及公共设施管理业增速超过 10%。
• 制造业投资受益于国防装备建设及航空船舶产业景气度提升，铁路船舶航空航天器制造业同比增长 31.1%。
• 农副食品加工、纺织业因春节消费提振出现高增。
• 房地产投资降幅收窄，但仍在负增区间。
• 同比来看，新增政策性金融工具尚未大规模投放，固投增速整体不及去年同期。

③ 工业生产边际回升，外需支撑显著

• 工业增加值同比增长 6.3%，受春节偏晚及出口强劲带动，优于去年同期。
• 高技术制造业保持高增长，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长 54.1%、42.6%、31.1%。
• 出口交货值同比增长 6.3%，显示外需对工业生产具有较强支撑作用。
• 但2月制造业PMI为 49，仍处收缩区间，显示企业生产仍面临一定压力，不过生产经营活动预期指数回升至 53.2，表明企业扩产信心有所增强。

关键信息

• 经济复苏动力：春节错位、政策靠前发力及出口增长推动经济指标环比改善。
• 内需不足：社零、固投、制造业投资同比增速均低于去年同期，显示内需尚未强劲反弹。
• 外需支撑：出口增长显著，但中东局势不确定性对出口和工业生产构成扰动。
• 政策导向：基于2035年远景目标及“十五五”规划，2026年两会设定经济增速目标为 4.5% - 5%，并强调扩大内需。
• 后续关注点：
  • 春节后消费修复力度
  • 重大项目开工进度
  • 民间投资意愿
  • 政策性金融工具的进一步落地

总结

2026年1-2月中国经济呈现结构性复苏态势，主要得益于春节错位、政策支持及外需增长，但整体内需仍偏弱。工业生产边际改善，高技术制造业表现突出，而社零、基建及制造业投资同比增速均不及去年同期，表明经济仍面临供强需弱的挑战。未来政策工具的进一步释放和内需的实质性改善将是推动经济持续复苏的关键。