国防军工行业2017年半年度投资策略报告：估值震荡中的嬗变与分化_31页-2mb

国防军工行业2017年半年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年国防军工行业整体表现及未来发展趋势，指出军工板块受多重因素影响延续回调态势，但随着改革落地及装备升级，估值中枢有望震荡向上。报告从外部驱动因素和内部驱动因素两个维度出发，探讨了军工行业的发展机遇与挑战，并提出重点投资建议。

主要观点

外部驱动因素

1. 装备升级与量产：
   • 军用船舶装备：航母编队建设是海军装备升级的重点，预计未来航母编队将显著增加，带动舰载机、预警机、反潜直升机等航空平台需求。
   • 军用航空装备：空军二代战斗机存量占比仍接近50%，三代战斗机替代有望加速，同时舰载机和陆航直升机列装空间大。
   • 导弹与航天装备：实战化军事训练及装备升级推动弹箭需求增长，航天科工集团在防务装备领域具备较强实力。

内部驱动因素

1. 国企混改与科研院所改制：

   • 国企改革全面提速，前两批共19家央企混改试点获批，军工央企占较大比重，改革红利有望释放。
   • 军工科研院所改制逐步推进，资产证券化率提升，优质资产注入将改善行业基本面。
   • 军民融合政策由点到面，防务电子和先进材料领域民企优势明显，订单及并购重组有望进一步向好。

2. 行业基本面与估值：

   • 军工行业属于非周期行业，长期基本面向好，具备内生成长性。
   • 2017年上半年军工指数跌幅10%，估值延续2016年回调趋势，但改革预期和装备列装有望推动估值修复。

关键信息

行业现状

• 军工板块市值8378.18亿元，占A股总市值1.42%。
• 市场平均市盈率20.21，市净率4倍，板块分化明显。
• 重点公司包括中航光电、航天电子、国睿科技、中直股份、天银机电、耐威科技等，均具备一定的成长潜力。

重点公司分析

风险提示

• 武器装备交付进度及国企改革进展不及预期。
• 新能源汽车、军民融合、雷达业务等可能面临增长不及预期的风险。

投资建议

中短期策略

• 估值以震荡为主，向上的斜率不高，改革落地和装备列装将成为主要驱动力。
• 建议关注军方订单企稳、公司业绩成长性验证的军工龙头，如中航光电、中直股份等。

长期策略

• 军工行业基本面向好，具备非周期属性，军转民具备广阔空间。
• 建议关注具备高成长潜力的民参军企业，如天银机电、耐威科技等。

结论

国防军工行业在2017年上半年受到多重因素影响，估值回调，但改革红利、装备升级、军民融合等将推动行业长期发展。中短期板块估值震荡向上，改革落地和装备列装是主要支撑，而长期来看，行业具备稳定增长潜力，投资价值显著。