20221101-光大证券-盛美上海-688082.SH-系列跟踪报告之二_22Q3业绩同比大幅增长_平台化持续推进_4页_850kb
报告摘要
公司研究总结：盛美上海（688082.SH）
核心内容概述
盛美上海在2022年第三季度及前三季度实现了显著的业绩增长，显示出公司在半导体设备领域的强劲发展势头。公司通过技术优势和产品多元化战略布局，以及市场对半导体设备的高需求，持续优化生产和供应链管理，确保订单履约，推动业绩稳步提升。
主要财务表现
2022年前三季度业绩
- 营业收入：19.78亿元，同比增长 81.86%
- 归母净利润：4.41亿元，同比增长 196.42%
- 扣非归母净利润：4.81亿元，同比增长 403.62%
- 毛利率：46.98%，同比增长 5.83pcts
- 净利率：22.29%，同比增长 8.61pcts
2022年第三季度业绩
- 营业收入：8.83亿元，同比增长 90.87%
- 归母净利润：2.04亿元，同比增长 245.91%
- 扣非归母净利润：2.23亿元，同比增长 379.24%
- 毛利率：46.98%，同比增长 7.46pcts
- 净利率：23.14%，同比增长 10.37pcts
在手订单情况
- 2022年前三季度在手订单总额：46.44亿元，同比增长 105%
- 前道设备占比：85%
- 后道封装、大硅片制造及售后占比：15%
- 合同负债：6.62亿元，较2022年上半年增长 66.2%
- 存货：23.08亿元，较2022年上半年增长 19.2%
新产品与市场开拓
- 2月获得29台 Ultra Cwb槽式湿法清洗设备 的批量采购订单，搭载 ULD技术
- 4月推出 18腔300mm Ultra CVI单晶圆清洗设备，产能较12腔设备提升 50%
- 5月与一家中国领先的先进晶圆级封装客户签订 10台Ultra ECP ap高速电镀设备 的采购合同，并推出 升级版涂胶设备
盈利预测与估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,007 | 1,621 | 2,656 | 3,957 | 5,329 |
| 净利润(百万元) | 197 | 266 | 599 | 758 | 938 |
| EPS(元) | 0.50 | 0.61 | 1.38 | 1.75 | 2.16 |
| PE | 173 | 142 | 63 | 50 | 40 |
| PB | 32.6 | 7.9 | 7.0 | 6.1 | 5.3 |
盈利预测调整：2022-2024年归母净利润分别上调至 5.99亿元、7.58亿元、9.38亿元，当前市值对应的PE分别为 63x、50x、40x。
评级与投资建议
- 评级：买入
- 当前价：87.49元
- 投资建议：未来6-12个月的投资收益率 领先市场基准指数15%以上
风险提示
- 次新股股价调整风险
- 核心技术泄密风险
- 技术研发不及预期
- 下游应用及需求不及预期
财务指标分析
盈利能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 43.8% | 42.5% | 42.3% | 42.4% | 42.5% |
| EBITDA率 | 18.0% | 17.4% | 19.4% | 19.8% | 19.9% |
| EBIT率 | 17.2% | 16.3% | 18.9% | 19.4% | 19.5% |
| 税前净利润率 | 22.1% | 16.6% | 23.2% | 19.7% | 18.7% |
| 归母净利润率 | 19.5% | 16.4% | 22.5% | 19.2% | 17.6% |
| ROA | 10.7% | 4.2% | 8.1% | 8.5% | 8.8% |
| ROE(摊薄) | 18.8% | 5.5% | 11.1% | 12.3% | 13.2% |
| 经营性ROIC | 7.4% | 7.8% | 10.3% | 12.8% | 14.2% |
偿债能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 43% | 24% | 27% | 31% | 33% |
| 流动比率 | 2.39 | 4.59 | 3.98 | 3.43 | 3.15 |
| 速动比率 | 1.36 | 3.45 | 3.08 | 2.62 | 2.33 |
| 归母权益/有息债务 | 3.50 | 20.24 | 33.54 | 37.09 | 41.47 |
| 有形资产/有息债务 | 5.89 | 26.29 | 45.43 | 53.13 | 61.74 |
费用率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 10.49% | 9.80% | 9.00% | 9.00% | 9.00% |
| 管理费用率 | 4.99% | 3.96% | 3.00% | 3.00% | 3.00% |
| 财务费用率 | 3.21% | 0.52% | 0.05% | 0.02% | -0.02% |
| 研发费用率 | 13.97% | 17.18% | 16.00% | 16.00% | 16.00% |
| 所得税率 | 12% | 1% | 3% | 3% | 6% |
每股指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 每股经营现金流 | -0.23 | -0.44 | 1.17 | 1.07 | 1.04 |
| 每股净资产 | 2.69 | 11.11 | 12.49 | 14.23 | 16.40 |
| 每股销售收入 | 2.58 | 3.74 | 6.13 | 9.13 | 12.29 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 173 | 142 | 63 | 50 | 40 |
| PB | 32.6 | 7.9 | 7.0 | 6.1 | 5.3 |
| EV/EBITDA | 198.0 | 132.8 | 72.5 | 48.1 | 35.6 |
| 股息率 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
其他关键信息
- 总股本：4.34亿股
- 总市值：379.32亿元
- 一年最低/最高价：66.72/141.00元
- 近3月换手率：25.91%
估值方法的局限性说明
本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。采用的估值方法和模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告由光大证券研究所撰写，基于合法合规信息，分析师独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。报告内容反映分析师个人观点，不构成投资建议。
法律主体声明
本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户分发，版权归本公司所有，未经书面许可不得使用。
联系信息
- 分析师：刘凯
- 执业证书编号：S0930517100002
- 联系方式：021-52523849，kailiu@ebscn.com
- 联系人：杨德珩，yangdh@ebscn.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
