20230226-国联证券-盛美上海-688082.SH-多元化发展策略_业绩大幅增长_3页_355kb

报告摘要

盛美上海（688082）电子行业总结

核心内容

盛美上海在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于其多元化产品发展战略和半导体产业市场需求的持续上升。公司全年营业收入达到28.73亿元，同比增长77.25%；归母净利润为6.68亿元，同比增长151.08%；扣非后净利润为6.90亿元，同比增长254.27%。公司整体盈利能力提升，毛利率和净利率分别增长6.37pct和6.84pct，达到48.90%和23.27%。同时，公司期间费用率下降，提升了整体运营效率。

主要观点

多元化产品策略成效显著：公司产品线覆盖半导体清洗设备、其他半导体设备（如电镀、立式炉管、无应力抛铜等）以及先进封装湿法设备，其中清洗设备营收占比最大，为20.78亿元，同比增长96.85%，毛利率为48.28%，同比提升3.97pct；其他半导体设备营收为5.18亿元，同比增长89.19%，毛利率为52.07%，同比提升9.54pct。
先进封装湿法设备表现不佳：由于公司调整销售策略，先进封装湿法设备营收同比下滑26.57%，至1.60亿元，但毛利率有所提升，为31.66%，同比增加6.49pct。
盈利能力显著增强：公司2022年毛利率为48.90%，净利率为23.27%，均较上年有明显提升，显示其产品结构优化和成本控制能力增强。
未来增长预期良好：分析师预测公司2023-2025年收入分别为40.19亿元、52.68亿元、68.88亿元，对应增速分别为39.90%、31.06%、30.77%。归母净利润预计分别为8.74亿元、10.77亿元、13.20亿元，对应增速分别为30.73%、23.26%、22.57%。EPS预计分别为2.02元、2.48元、3.05元，3年CAGR为25.47%。
估值合理，评级为“增持”：基于六大业务版图支撑的可服务市场规模翻倍，公司2023年PE估值为50倍，目标价为100.78元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据和估值

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	1620.9	2873.0	4019.3	5267.6	6888.4
增长率(%)	60.88%	77.25%	39.90%	31.06%	30.77%
归母净利润（百万元）	266.2	668.5	873.9	1077.2	1320.3
增长率(%)	35.31%	151.08%	30.73%	23.26%	22.57%
EPS（元/股）	0.61	1.54	2.02	2.48	3.05
市盈率(P/E)	141	56	43	35	28
市净率(P/B)	7.8	6.8	6.0	5.3	4.7
EV/EBITDA	177.6	50.0	34.4	28.5	23.5

财务预测摘要

资产负债表：资产总计从2021年的6337百万元增长至2025年的13196百万元，负债合计从1522百万元增长至5185百万元。
现金流量表：2022年现金净增加额为-1857百万元，但2023年预计为-235百万元，2025年预计为-239百万元。
利润表：2022年归母净利润同比增长151.08%，达到668.5百万元，营业利润和利润总额均显著增长。
主要财务比率：
- 成长能力：营业收入和EBITDA增速分别为77.25%和129.69%。
- 获利能力：毛利率从42.53%提升至48.90%，净利率从16.43%提升至23.27%。
- 偿债能力：资产负债率从24.02%上升至39.30%，流动比率和速动比率下降。
- 营运能力：总资产周转率从0.26提升至0.52。
- 估值比率：市盈率从141下降至28，市净率从7.8下降至4.7，EV/EBITDA从177.6下降至23.5。