20201231-安信证券-2021年A股增量资金展望（公募篇）_公募天量发行的逻辑与变化_21页_1mb

公募天量发行的逻辑与变化——2021年A股增量资金展望（公募篇）总结

核心内容概述

2020年是A股市场中公募基金发行的高光之年，权益类基金发行规模超过2万亿份，占全年权益类基金发行总量的60.5%。这一趋势表明，内资在A股市场的主导性不断增强，而公募基金作为重要的增量资金来源，继续推动市场风格的演变。2021年，公募基金预计仍将为A股市场带来6000-9000亿的增量资金，但需关注市场情绪变化、赎回情况及估值压力。

主要观点

1. 2020年公募基金发行情况

• 发行规模创历史新高：全年权益类基金发行规模超900只，总规模超过20200亿份，为历史最高。
• 基金公司分化显著：头部基金公司表现突出，市场出现明显集中趋势，头部效应增强。
• 行业ETF表现亮眼：全年共发行31只行业ETF，份额达2260亿份，同比增长近200%。
• 锁定期基金占比上升：持有期一年及以上的新发行基金占比达25%，显示中长期资金入市趋势增强。

2. 内资主导市场趋势

• 内资流入规模超过外资，基金重仓指数跑赢陆股通重仓指数，验证了内资在A股市场的主导地位。
• 2020年三季度，公募基金持有流通市值比例由7.2%上升至9%，推动市场机构化。

3. 配置观察与市场情绪

• 配置日益拥挤：基金板块配置分化指数达31.4%，接近历史高点，显示市场集中度提升。
• 重仓股估值偏高：主动性基金前25、前50和前100大重仓股市盈率分别为44.1、43.9和44.2倍，显示出市场情绪高涨与估值偏高的矛盾。

4. 2021年展望与风险提示

• 短期关注“开门红”：1月新基金发行节奏加快，预计全年发行规模在1.4-1.9万亿份。
• 中期关注赎回风险：若市场行情走弱或估值回调，可能引发投资者赎回，影响增量资金。
• 长期趋势看好：居民资产配置向权益资产倾斜、政策支持、资本市场改革等中长期逻辑未变。

关键信息

1. 权益类基金发行趋势

• 发行规模与热度：全年发行规模创历史新高，且发行热度持续。
• 发行结构变化：权益类基金占比显著提升，行业ETF发行表现突出。
• 锁定期基金增长：锁定期基金占比提高，显示中长期资金配置意愿增强。

2. 市场配置与情绪变化

• 板块配置集中：基金板块配置分化指数接近历史高点，显示“抱团”现象明显。
• 重仓股估值偏高：前25、前50、前100重仓股市盈率接近历史高点。
• 市场情绪与收益：权益类基金连续两年获得亮眼收益，推动投资者信心。

3. 政策支持与机构化趋势

• 鼓励长期资金入市：多项政策出台，支持保险、养老金、理财子公司等中长期资金进入A股市场。
• 机构化进程加速：机构持有自由流通市值比例提升，从2015年的11.3%上升至2020年的21.7%，预计年底将达24%。

4. 2021年增量资金预测

• 预计发行规模：1.4-1.9万亿份。
• 增量资金估算：考虑到赎回和股票仓位，预计为A股市场带来6000-9000亿增量资金。
• 发行节奏与预期：若市场保持平稳，预计上半年发行规模达1.25万亿。

风险提示

• 基金发行热度不及预期：可能因市场情绪回落或估值偏高导致。
• 赎回规模超预期：若市场出现阶段性调整，可能引发大规模赎回。
• 估值压力：高估值可能影响市场吸引力，抑制基金发行热度。

投资策略与建议

• 短期关注市场情绪：开年后新基金发行情况将影响市场走势。
• 中期关注赎回与估值调整：若市场表现不佳，可能影响资金流入。
• 长期看好机构化趋势：政策支持与居民资产配置趋势将推动A股走向机构化。

结论

2020年公募基金发行规模创历史新高，权益类基金占比提升，显示居民资产配置向权益资产倾斜的趋势。2021年，公募基金仍将是A股市场最重要的增量资金来源，但需关注短期市场情绪波动、中期赎回风险及长期估值压力。政策支持和市场改革为公募基金的发展提供了有利环境，未来市场有望继续受益于机构化和中长期资金的配置。