公募基金港股配置研究（5）：增量资金面临紧迫的配置压力-20180204-光大证券-32页-2mb

公募基金港股配置研究总结

核心内容概述

本报告分析了2017年四季度至2018年初，公募基金在港股配置方面的变化趋势与增量资金的配置压力，揭示了港股通基金和QDII基金在港股市场的投资动态。报告指出，非主投港股基金增长迅速，成为港股通基金的主要模式，增量资金存在迫切的配置需求，主要集中在中资金融和其他低估值板块。同时，港股通基金与QDII基金的持仓结构和关注热点发生转变，资金配置趋势向金融、必选消费和医疗保健板块倾斜。

主要观点

1. 增量资金配置压力大，主要指向中资金融和其他低估值板块

• 增量资金规模增长：2017年4季度以来，港股通基金新增37只产品，合计规模783.15亿元，其中可投资港股规模为217.12亿元。
• 未来配置需求：以存量产品港股投资比例推算，这些产品未来需要尽快买入300-400亿元的港股。
• 配置趋势：增量资金需优先配置中资金融板块，随后向其他低估值板块扩散。
• 资金流向变化：17Q4以来，港股通基金整体减持港股，增持A股，但随着港股估值修复，基金正在快速回调港股仓位。

2. 非主投港股基金成为主流，不影响港股可投资金增长

• 非主投港股基金增长迅速：截至2018年1月底，非主投港股基金共成立了28只，总规模718.52亿元，占比达到44.59%。
• 港股可投资金增长：尽管非主投港股基金的港股基准比例普遍在30%以下，但其可投资港股金额合计175.20亿元，占主动型产品增量资金的85.30%。
• 计算方式调整：报告引入“港股可投规模”计算方式，即根据业绩基准中的港股比例计算可投资金额，更准确反映实际港股配置能力。

3. 港股通基金关注热点转向金融、必选消费和医疗保健

• 行业配置变化：金融、信息技术和可选消费是港股通基金重仓行业，但金融板块的持仓增长最快，达到22亿元，增长5个百分点。
• 关注热度变化：金融板块成为关注热度上升最快的行业，其次是工业、医疗保健和信息技术；原材料、公用事业和必选消费则是关注热度下降最快的行业。
• 个股表现：腾讯控股（0700.HK）仍是重仓频次最高的个股，但新华保险（1336.HK）、中国平安（2318.HK）等中资金融股的关注热度显著上升；吉利汽车（0175.HK）、中国电信（0728.HK）等板块的持仓规模下降明显。

4. QDII基金规模增长放缓，持仓结构转向金融和通胀概念

• QDII基金规模变化：2017年底，参与投资港股的QDII基金共92只，其中主动型基金68只，规模合计439亿元。
• 持仓结构变化：QDII基金的股票仓位保持稳定，主要集中在信息技术、金融和非日常生活消费品板块。其中，金融板块的持仓比例最高，达27%；医疗保健板块的关注热度大幅上升。
• 港股配置比例：主动型QDII基金的港股配置比例维持在60%左右，但投资热点逐步向中资金融板块转移。

关键信息

• 港股通基金规模：截至2018年1月底，港股通基金总规模为1611亿元，其中主动管理型基金占比达1554.71亿元。
• 港股可投规模：截至2018年1月底，港股可投规模为536.38亿元，环比增长285.02亿元。
• 资金来源：17Q4以来，南下资金累计使用额度为896亿元人民币，净买入为782亿元港币。
• 基金公司排名：嘉实、东方红和兴全基金公司是港股通基金中可投港股规模最大的三家公司。
• 基金类型变化：主投港股类基金因新规发行缓慢，非主投港股类基金成为增量资金主要来源。

风险提示

• 美元反弹风险：可能导致市场资金波动。
• A股低迷及春节因素：可能影响国内资金南下净买入，导致港股市场波动。

结论与建议

• 机构配置重点：机构投资者正将配置重点转向中资金融板块，建议关注新增港股通基金的配置需求。
• 投资策略：在港股市场震荡整固后，建议采用回调买入策略，关注低估值板块及中资金融股。
• 未来趋势：港股价值重估行情预计在2018年继续，业绩增长和国内外投资者对中国经济的乐观预期将继续支撑市场。

附录概览

• 附录1：港股通及QDII基金重仓股一览，包括腾讯控股、新华保险、中国平安、建设银行等。
• 附录2：港股通类基金情况一览，提供基金规模、持仓比例等数据。
• 附录3：QDII港股基金情况一览，展示QDII基金的规模与持仓结构。

图表概览

• 图1：主动管理型港股通基金在港股市场持仓进一步向金融板块集中。
• 图2：港股通渠道下南下资金规模（额度使用口径）。
• 图3：港股通渠道下南下资金规模（净买入口径）。
• 图4：沪港深基金新产品发行进度。
• 图5：2017年11月以来是沪港深基金发行最快的时期。
• 图6：增量资金是港股通基金“港股可投规模”增长的主要动力。
• 图7：非主投港股产品成为主流并未影响港股可投资金增长趋势。
• 图8：主动型港股通基金股票仓位有所下降。
• 图9：长期配置港股的港股通基金股票仓位小幅增长，但港股仓位比下降。
• 图10：A股与港股持仓比例变化。
• 图11：重仓股行业市值比例变化。
• 图12：重仓股行业市值变化。
• 图13：持仓增长最多的行业为金融、工业和信息技术。
• 图14：行业关注热度变化。
• 图15：QDII基金历年成立数量。
• 图16：主动型QDII基金股票仓位保持稳定。
• 图17：QDII基金持仓由信息技术转向金融板块。
• 图18：四季报分行业持仓增减。
• 图19：QDII基金港股投资占比缓慢增长。
• 图20：QDII基金重仓股的行业分布。