热捧与“冷遇”：公募基金缘何缺席首批公募REITs？-20210609-德邦证券-16页_727kb

详细总结：公募基金缺席首批公募REITs的原因及海外启示

核心内容概述

本报告分析了首批公募REITs产品在发行过程中，保险资金积极参与而公募基金缺席的现象，探讨了背后的原因，并结合海外REITs市场经验，提出了未来国内公募基金参与REITs投资的潜力及规则优化的必要性。

主要观点

1. 公募基金缺席首批REITs认购

• 市场热捧：首批9家公募REITs产品一经发售就受到市场热烈追捧，机构投资者和公众投资者均超额认购。
• 保险资金主导：保险资金成为网下认购的主力军，因其投资范围与REITs产品特性高度匹配。
• 公募基金受限：公募基金未参与首批REITs的询价，主要是因为现行法规对其投资范围的限制。

2. 公募基金投资限制原因

• 非FOF类基金受限：现行《基金法》和基金合同对公募基金可投资范围有限制，REITs不属于其可投资范围。
• FOF基金受限：FOF基金投资标的需满足至少1年运作期，而首批REITs产品成立时间较短，不符合条件。
• 规则待优化：公募REITs作为新资产类别，亟需规则更新，以适应其投资需求。

3. 公募基金未来参与可能性

• 政策可行性：若未来将REITs纳入公募基金投资范围，其将有望参与。
• 合同灵活性：基金合同允许根据监管要求调整投资范围，为公募基金参与REITs投资提供可能。
• 资产配置需求：公募基金作为重要资管渠道，未来或将成为REITs的潜在主力投资者。

4. 海外REITs市场经验借鉴

• 机构投资者结构差异：美国REITs市场中，开放式基金和ETF是主要投资者，而国内则以保险公司和私募为主。
• 资产配置偏好：美国权益类基金偏好REITs，因其有助于降低投资组合波动率；银行和养老金更偏好稳定资产。
• 投资策略多样：混合型策略基金在REITs配置中占主导地位，具备获取超额收益的潜力。

关键信息

投资者结构特征

• 保险资金：占比约16%，成为首批REITs网下认购的主力。
• 公募基金：未参与首批REITs的询价，主要受限于法规和合同约定。
• 私募基金：参与认购，但预计未来占比会下降，因REITs波动率较低，难以满足其高收益需求。

海外REITs市场特点

• 基础设施REITs占比最高：美国REITs市场中，基础设施类REITs占比最大。
• 开放式基金主导：开放式基金持有约63.56%的REITs市值，ETF次之，占比约34.24%。
• 混合型基金偏好：投资美国REITs的基金中，混合型策略基金占比最高（82.53%），具备获取超额收益的能力。

流动性与规则风险

• 流动性风险：REITs产品在初期可能面临价格波动，需关注其流动性变化。
• 规则调整风险：政策规则尚未完全适应REITs这一新资产类别，未来可能有调整。

图表目录（关键数据）

风险提示

• 中外机构分类口径差异：国内与海外对投资者分类存在不同，影响分析准确性。
• 样本代表性问题：部分数据可能不具普遍性。
• 流动性风险：REITs产品在初期可能面临流动性不足的问题。
• 规则调整风险：政策法规可能在未来进行调整，影响市场参与结构。

投资要点总结

• 首批公募REITs受到市场热捧，但公募基金未参与，主要因规则限制。
• 保险资金因其投资期限与风险收益特征匹配，成为主要参与者。
• 公募基金有望在规则优化后参与REITs投资，成为重要资产配置工具。
• 海外经验表明，REITs适合多种投资策略，尤其是混合型基金，有助于获取超额收益。
• REITs市场发展需关注流动性、规则调整及投资者结构变化。

分析师与研究助理简介

• 吴开达：德邦证券研究所副所长、首席策略分析师，具有丰富的买方与卖方研究经验。
• 姚皓天：研究助理，协助完成报告撰写与数据分析。

法律声明

• 本报告仅作为参考，不构成投资建议。
• 信息来源为市场公开数据，不保证其准确性。
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