深度报告-20260605-浙商证券-科达利-002850.SZ-科达利深度报告_锂电池精密结构件行业龙头_多产品多维度深度布局机器人业务_22页_1mb

科达利深度报告总结

核心内容

科达利（002850）是一家专注于锂电池精密结构件及汽车结构件研发与制造的龙头企业，其业务涵盖新能源汽车、储能系统、消费电子等多个领域。公司深耕行业近三十年，已成为全球锂电池精密结构件市场的领导者，市场份额达32.26%。公司持续推动全球化布局，截至2026年5月，拥有17个全球生产基地，覆盖国内12个、欧洲3个、美国1个及泰国1个。

主要观点

• 行业地位稳固：科达利在锂电池结构件领域占据全球领先地位，与CATL、中创新航、亿纬锂能、松下、特斯拉等国内外知名企业建立了长期合作关系。
• 业绩增长显著：2020-2025年，公司营业收入从19.85亿元增长至152.13亿元，CAGR达50.28%；归母净利润从1.79亿元增长至17.64亿元，CAGR达58.09%。
• 多元化布局：公司不仅专注于锂电池结构件，还积极布局人形机器人关节部件，包括旋转关节（以减速器为主）、直线关节（以丝杠为主）和灵巧手，形成差异化竞争优势。
• 技术创新与研发：公司研发投入持续增长，2025年研发投入达8.83亿元，同比增长38.04%。公司已获得792项专利，技术储备涵盖4680大圆柱电池、固态电池等前沿领域。
• 全球化与本地化：公司通过在全球多个地区布局生产基地，构建了快速响应客户需求的本地化供应体系，增强了供应链安全性和市场竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司营业收入分别为200.62亿元、260.49亿元和338.31亿元，归母净利润分别为23.96亿元、31.29亿元和40.08亿元。当前市值对应的PE为20倍、15倍和12倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务板块

• 锂电池结构件：占公司收入的95%，2025年营收147.05亿元，毛利率24.13%。
• 汽车结构件：占公司收入的约3.09%，2025年营收4.70亿元，毛利率11.01%。
• 其他结构件：占公司收入的约1.36%，2025年营收0.16亿元，毛利率8.81%。

产品布局

• 锂电池结构件：涵盖新能源汽车动力电池精密结构件、储能电池精密结构件、消费类电池精密结构件。
• 人形机器人关节部件：包括谐波减速器、关节模组、灵巧手等，通过与台湾盟立、苏州伟创等企业成立合资公司，加速产业化进程。

财务表现

• 营收增长：2020-2025年营收CAGR达50.28%，2026Q1营收同比增长37.09%。
• 净利润增长：2020-2025年归母净利润CAGR达58.09%，2026Q1同比增长19.06%。
• 毛利率变化：2025年整体毛利率23.72%，其中锂电池结构件毛利率24.13%，汽车结构件毛利率11.01%。
• 净利率稳定：2026Q1净利率为11.00%，保持稳定。

投资建议

• 估值水平：当前市值对应的2026-2028年PE分别为20倍、15倍和12倍，低于行业平均，具备投资价值。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业整体需求。
• 产业政策变化：可能对业务布局和增长产生影响。
• 原材料价格波动：可能对毛利率造成压力。
• 机器人量产节奏：可能影响公司新业务的盈利能力。

公司发展亮点

• 技术积累深厚：公司拥有30余年结构件制造经验，具备高精度、高性能的制造能力。
• 客户资源丰富：与全球主要锂电池和新能源汽车企业建立长期合作关系。
• 全球化战略：布局全球17个生产基地，提升供应链效率和市场响应能力。
• 人形机器人布局：通过成立多个合资公司，积极布局机器人关键零部件市场，构建差异化竞争优势。

行业趋势

• 新能源汽车及储能双轮驱动：推动锂电池结构件需求持续增长，预计2026年全球锂离子电池出货量达3016.3GWh，2030年将达6012.3GWh。
• 人形机器人商业化加速：政策与市场需求双轮驱动，2025年全球出货量达1.3万台，预计2035年将达260万台，CAGR达85%。
• 产业链协同：公司通过与上下游企业合作，推动机器人产业链的完善和产品落地。

总结

科达利凭借其在锂电池精密结构件领域的深厚积累和全球化布局，已成为行业龙头。同时，公司积极布局人形机器人关节部件，构建轻量化、高精度及高效执行器等差异化优势。在新能源汽车和储能行业持续增长的背景下，公司业绩有望继续保持高增长态势。当前估值较低，具备较高的投资价值，建议投资者关注其未来在人形机器人和全球市场的拓展潜力。