20210812-国信证券-密尔克卫-603713.SH-2021年中报点评_化工品交易带动收入增长_预计下半年利润提速_7页_1mb

密尔克卫（603713）2021年中报点评总结

核心内容

密尔克卫在2021年上半年实现了显著的收入增长，但利润增速相对温和。公司整体业绩符合预期，二季度营收和净利润均同比增长，主要得益于供应链业务的快速发展。公司正从化工品物流向集物流与交易于一体的交付型公司转型，以提升行业流通效率。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年实现营收34.6亿元（+133.06%），归母净利润1.84亿元（+30.46%），扣非归母净利润1.85亿元（+35.44%）。二季度营收20.18亿元（+137.7%），归母净利润1.06亿元（+21.0%）。
• 收入结构变化：公司收入增长主要由物流与化工品交易板块推动。剔除贸易板块后，物流与其他收入达23.15亿元，同比增长84.3%；化工品交易收入达11.47亿元，同比增长400.52%。
• 毛利率承压：由于货代和化工品交易等低毛利业务收入占比上升，公司二季度毛利率降至9.67%，同比下降9.6个百分点，环比一季度下降2.3个百分点。
• 费用控制：尽管销售费用同比上升86.61%，但销售费用率保持稳定在1.26%。财务费用同比上升110.1%，主因是贷款利息及现金折扣费用增加。整体费用率下降2.76个百分点。
• 扩张步伐：公司持续进行外延与内生扩张，上半年完成多项收购和项目设立，涉及化工资源布局、液体化学品船运、国际工程物流、区域仓储等，有助于未来业绩增长。

关键信息

财务预测与估值

2021年中报关键数据

2021年上半年业务亮点

• 物流业务增长：剔除贸易收入后，物流与其他收入同比增长84.3%，其中货代收入因国际海运运价上涨增长显著。
• 化工品交易爆发：化工品交易收入同比增长400.52%，成为公司收入增长的重要驱动力。
• 业务协同效应：化工品交易对物流业务的装载率和效率有积极影响，未来协同效应将更加明显。

风险提示

• 外延扩张低于预期
• 化工品交易业务发展不及预期

投资建议

维持“买入”评级。公司短期正处于业务结构调整期，但扩张顺利，预计下半年业绩增速将高于上半年。公司当前估值已进入强吸引力区间，继续推荐。

扩张举措

估值与盈利预测

分析师承诺

分析师承诺报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，结论不受第三方影响。

投资评级定义

行业投资评级定义