20211028-国信证券-密尔克卫-603713.SH-2021年三季报点评_双轨提供动能_增长再度加速_6页_668kb

密尔克卫（603713）2021年三季报总结

核心内容

密尔克卫在2021年三季报中展现出强劲的营收与利润增长，公司持续在化工品物流与分销领域进行扩张，同时积极布局国际货运代理业务，推动业务结构优化。分析师维持“买入”评级，但对未来两年的盈利预测进行了审慎调整。

主要观点

• 营收与利润双增长：2021年第三季度，公司实现营业收入24.88亿元，同比增长176.29%；归母净利润1.18亿元，同比增长66.9%；扣非净利润1.01亿元，同比增长50.17%。前三季度累计营收59.50亿元，同比增长149.38%；归母净利润3.01亿元，同比增长42.64%。
• 收入增长加速：公司前三季度单季度收入增速分别为126.9%、137.7%、176.3%，呈现出明显的环比加速趋势。收入增长主要得益于化工品分销业务的扩张以及国际海运与货运价格高企带来的货代业务收入提升。
• 利润率趋稳：尽管毛利率同比下滑6.5个百分点，但环比下降趋势收窄至0.4个百分点，净利率也趋于稳定。利润率的下降主要由业务结构调整及货代业务扩张导致，随着业务结构逐步稳定，预计利润率将达稳态。
• 产能持续扩张：公司在建工程金额达2.25亿元，上半年增加9100万元，预计未来将有项目陆续投产。公司通过收购和新设子公司等方式，持续完善化工品物流网络，增强交付能力。
• 业务协同效应明显：化工品交易业务的扩张对物流业务的装载率、成本摊薄及整体效率有积极影响，未来协同效应有望进一步释放。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度累计59.50亿元，同比增长149.38%。
• 归母净利润：3.01亿元，同比增长42.64%。
• 扣非净利润：2.87亿元，同比增长40.31%。
• 毛利率：3Q2021为9.25%，同比下滑6.5个百分点。
• 净利率：3Q2021同比下滑3个百分点，环比仅下滑0.5个百分点。
• 盈利预测：2021年盈利预测为4.3亿元，2022-2023年归母净利润预测下调至5.7亿和7.7亿。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前市值对应2022年业绩预测为28倍PE，具有投资价值。

业务扩张

• 收购项目：包括上港化工物流、上海零星危化品物流等，均位于上海，具备较强资源禀赋。
• 新设子公司：如临港密尔克卫航运、密尔克卫天津西青项目等，拓展液体化学品运输、区域仓储服务等业务。
• 业务布局：从化工品物流向集物流与交易于一体的交付型公司转型，增强市场竞争力。

财务预测与估值指标

风险提示

• 需求风险：化工品市场需求低于预期可能影响公司业绩。
• 产能建设风险：项目建设进度未达预期可能影响业务扩张速度。
• 国际运价波动：未来国际货运价格的不确定性可能影响利润表现。

结论

密尔克卫在2021年三季报中表现强劲，收入与利润均实现显著增长。公司通过业务结构调整与产能扩张，增强了化工品物流与分销的协同效应。尽管利润率受到一定影响，但随着业务结构趋于稳定，公司有望实现更可持续的增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长潜力。