20210812-国盛证券-密尔克卫-603713.SH-半年报业绩符合预期_业务规模大幅扩张_3页_645kb

密尔克卫（603713.SH）2021年半年度报告总结

核心内容概述

密尔克卫在2021年上半年实现了显著的营收增长和业务扩张，同时通过外延并购进一步增强了其在化工物流行业的服务能力。尽管利润有所承压，但公司整体表现仍被看好，投资建议为“买入”。

财务表现

营收与利润

• 2021年上半年营收：34.62亿元，同比增长 133.06%
• 2021年上半年归母净利润：1.84亿元，同比增长 30.46%
• 2021年上半年扣非归母净利润：1.85亿元，同比增长 35.44%
• 2021年第二季度营收：20.18亿元，同比增长 137.65%
• 2021年第二季度归母净利润：1.06亿元，同比增长 20.97%
• 2021年第二季度扣非归母净利润：1.09亿元，同比增长 26.64%

毛利率与净利率

• 2021年上半年毛利率：10.63%，同比下降 8.22个百分点
• 2021年上半年净利率：5.30%，同比下降 4.17个百分点

现金流

• 2021年上半年经营活动现金流净额：2.23亿元，同比增长 81.9%
• 期末现金及等价物：3.80亿元，资金较为充沛

主要观点

业务增长与扩张

• 营收增长超预期：上半年营收大幅增长 133%，主要受益于化工品贸易行情高涨、出口向好及贸易板块快速布局。
• 贸易板块迅猛发展：贸易板块营收占比从 20% 上升至 33%，成为公司增长的重要驱动力。
• 大物流板块稳步增长：上半年大物流板块营收占2020全年 85%，显示公司物流业务的稳定发展。

成本压力与利润影响

• 成本端压力：油价、运价上涨以及高速公路恢复收费对毛利率产生负面影响。
• 低毛利业务影响：低毛利的贸易板块拖累整体毛利率，导致公司整体盈利能力有所下降。
• 费用增长：管理费用同比增长 20.49%，销售费用增长 86.61%，财务费用增长 110.1%，主要由于并购及融资活动增加。

关键信息

外延并购进展

• 2021年3月收购马龙国华：拓展磷资源及其他基础化学品的全国分销网络。
• 2021年4月收购上港化工物流：增强对芯片、半导体等行业的服务能力。
• 设立密尔克卫（天津）供应链科技：优先服务中芯国际及其配套商，强化区域服务能力。

业务布局

• 公司逐步构建以化工品仓储物流、交易、危废处置为核心的全周期服务链条。
• 服务领域拓展至新能源、新材料、智能制造、芯片半导体、日化、医药、危废等多行业。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为 4.05亿元、5.81亿元、8.20亿元，同比增长分别为 40.3%、43.6%、41.1%。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和行业竞争力。

风险提示

• 并购失败风险：外延并购可能面临整合不力或业绩不达预期的风险。
• 安全经营风险：化工行业具有一定的安全风险，需关注公司安全管理能力。
• 化工行业市场风险：行业周期性波动可能影响公司盈利能力。

财务指标预测

估值与财务比率

股票信息

总结

密尔克卫2021年上半年业绩表现强劲，营收和利润均实现大幅增长，主要得益于化工品贸易行情及外延并购的推动。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过扩大贸易业务和强化物流服务，增强了整体竞争力。未来三年盈利预测显示公司具备持续增长潜力，投资建议为“买入”。公司需关注并购整合、行业波动及安全经营等潜在风险。