20250411-中国银河-大金重工-002487.SZ-2024年业绩点评_海外海工快速发展_有望量利齐升_4页_1mb

报告摘要

大金重工 (002487.SZ) 2024年业绩点评总结

核心内容

大金重工于2024年实现营收37.8亿元，同比减少12.61%，但归母净利润同比增长11.46%，扣非净利润同比增长17.7%。公司2024年第四季度表现尤为亮眼，营收同比增长48.5%，环比增长55.1%，归母净利润同比增长1017.5%，环比增长77.4%，扣非净利润同比增长2036.80%，环比增长80.41%。整体来看，公司业绩符合预期，盈利能力持续改善。

主要观点

海外海工业务快速发展

出口收入增长：2024年公司出口收入为17.33亿元，同比增长1.05%，占风电装备业务比重接近50%。
海外项目交付：全年累计发运海工产品近11万吨，苏格兰MorayWest海塔、法国NOY单桩、丹麦Thor项目全部顺利交付。
毛利率提升：受益于出口海工产品附加值高、客户结构优质，以及DAP模式和外汇市场利好，海外出口毛利率达到38.48%，同比提升11.28个百分点。
DAP模式优势：Thor项目实现自建船舶DAP交付，标志着公司具备“建造 + 运输 + 交付”一体化能力，预计DAP模式可提升盈利约500元/吨。

海工基地建设与航运能力提升

三大海工基地布局完成：蓬莱、唐山、盘锦三大基地已布局完毕，具备超大型单桩、导管架、浮式基础产品建造与出口能力。
产能提升：两基地海工产品总产能将达到80万吨。
自有船舶计划：盘锦基地预计2026年启用自有船只执行海外航线，将为公司海外业务带来更大发展空间。

欧洲海风市场爆发

欧洲海风装机量创历史新高：2024年欧洲核准新增风电装机36.8GW，同比增长35%，预计2025-2027年欧洲海风项目拍卖量分别为34.7GW、23.2GW、30.2GW。
市场优势：欧洲海风基础结构90%以上为单桩产品，公司具备显著的产能优势和综合解决方案能力，单桩产品在欧洲市场中标率位列第二。
战略布局：公司设立全球浮式业务中心，并与BlueFloat签署战略合作协议，提前布局浮式风电全球供应链建设，全面进入欧洲头部业主供应体系。

电站业务成为新增长极

项目进展：2024年彰武西六家子250MW风电项目营收超2亿元；唐山十里海250MW渔光互补项目已实现首并网，2025年将全面投运。
项目储备：公司储备1GW新能源项目持续推进，电站开发成为利润新增长点。

关键信息

盈利能力改善：2024年Q4毛利率34.00%，同比提升13.07个百分点，环比提升8.74个百分点；净利率13.00%，同比提升11.29个百分点，环比提升1.64个百分点。
经营性现金流改善：2024年Q4经营性现金流净额达5.32亿元，相较去年同期增加2.28亿元，盈利结构和回款质量进一步优化。
财务预测：
- 2025年营收预计54.80亿元，同比增长44.97%；
- 2026年营收预计70.99亿元，同比增长29.56%；
- 2027年营收预计80.73亿元，同比增长13.72%。
- 归母净利润预计2025年9.59亿元，同比增长102.41%；2026年13.38亿元，同比增长39.46%；2027年16.73亿元，同比增长25.11%。
- EPS预计2025年1.50元，2026年2.10元，2027年2.62元。
- PE预计2025年15.13倍，2026年10.85倍，2027年8.67倍。
投资建议：维持“推荐”评级，认为公司是欧洲海风市场中唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商，具备“双海战略”推进能力，有望受益于欧洲海风爆发。

风险提示

海风政策变化带来的风险；
产能投产不及预期的风险；
塔筒市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险；
海外进展不及预期的风险。

财务指标预测表

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	3779.65	5479.50	7099.27	8072.98
归母净利润（百万元）	473.87	959.15	1337.63	1673.47
毛利率%	29.83	31.70	33.60	35.70
净利率%	12.54	17.50	18.84	20.73
EPS（元）	0.74	1.50	2.10	2.62
PE	30.63	15.13	10.85	8.67

市场数据

指标	数据
股票代码	002487.SZ
A股收盘价（元）	22.76
上证指数	3238.23
总股本（亿股）	6.38
实际流通A股（亿股）	6.31
流通A股市值（亿元）	143.60

附录：财务预测表（部分）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	3779.65	5479.50	7099.27	8072.98
营业成本	2652.26	3742.50	4713.92	5190.93
营业利润	507.69	1071.64	1486.31	1856.40
净利润	473.87	959.15	1337.63	1673.47
EBITDA	695.15	1194.78	1671.92	2106.31
每股收益	0.74	1.50	2.10	2.62
每股经营现金	1.70	0.46	1.53	2.73
每股净资产	11.40	12.68	14.55	16.89
P/E	30.63	15.13	10.85	8.67
P/B	2.00	1.80	1.56	1.35
EV/EBITDA	15.47	10.53	7.42	5.47
PS	3.84	2.65	2.04	1.80

分析师简介

曾韬：在《亚洲货币》《机构投资者》《新财富》《水晶球》等评选中屡获佳绩，包括《亚洲货币》新能源行业2018-2023年连续第一名，《机构投资者》2020年全球最受欢迎十位分析师，锂电池行业2020年第一名，新能源2018年第一名，2019-2020年第二名，2021-2024年第一名。
黄林：北京大学本硕，2022年7月加入银河证券，曾任职于中国联通从事5G行业营销。