20230913-东吴证券-大金重工-002487.SZ-动态点评_出口兑现盈利能力提升明显_海外订单持续放量_3页_401kb

大金重工 (002487) 总结

核心内容

大金重工（002487）作为风电装备制造商，近期在出口业务和盈利方面表现出显著增长。公司聚焦“海外+海上”双海战略，成功拓展海外市场，尤其是欧洲海风项目，为公司带来稳定的收入和盈利增长。同时，公司通过自营风电场并网发电，进一步优化业务结构并增强现金流。

主要观点

营收与盈利表现

• 2023年半年度营收：20.6亿元，同比小幅下降9.6%，但第二季度营收环比大幅增长41.1%。
• 2023年半年度净利润：2.7亿元，同比增长55.1%；扣非净利润2.5亿元，同比增长48.9%。
• 盈利能力提升：2023Q2销售毛利率和净利率分别提升至27.5%和16.4%，环比分别增长8.5个百分点和7.7个百分点。

出口业务增长显著

• 出口业务占比提升：2023H1出口业务营收达9.1亿元，同比增长33%，占比提升至44%，同比增加14个百分点。
• 出口毛利率优势：出口毛利率为27.1%，高于国内的21.4%，体现出公司海外业务的盈利能力更强。
• 欧洲订单突破：公司获得5.47亿欧元的欧洲海风单桩订单，进一步巩固了其在国际市场的地位。

自营风电场贡献现金流

• 彰武风场并网：250MW彰武西六家子项目全容量并网发电，为公司带来0.45亿元营收。
• 未来规划：公司计划三年内建成并网2GW新能源项目，储备资源达5GW，有助于提升整体收入和盈利能力。

财务预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为6.9/11.9/17.0亿元，同比增长54%/71%/44%。
• 每股收益：预计2023-2025年每股收益分别为1.09/1.86/2.67元/股。
• 估值指标：
  • 2023E P/E为22.68倍，2024E为13.25倍，2025E为9.23倍。
  • 2023E P/B为1.91倍，2024E为1.66倍，2025E为1.41倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

现金流情况

• 2023Q2经营活动现金流净流入：6.2亿元，同比和环比分别增长308.5%和171.5%。
• 期间费用率：2023Q2期间费用率为11.6%，环比上升4.2个百分点，主要由于汇兑损失和出口研发投入增加。

资产负债情况

• 流动资产：预计2023E为8,286亿元，非流动资产为2,853亿元，资产总计11,139亿元。
• 负债合计：预计2023E为3,970亿元，资产负债率下降至35.64%。
• 所有者权益：预计2023E为7,169亿元，ROE（摊薄）提升至9.67%。

风险提示

• 竞争加剧：风电行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 政策变化：国家政策对风电行业的影响较大，存在政策不及预期的风险。
• 国际贸易环境变化：出口业务受国际贸易环境影响，存在不确定性。

总结

大金重工凭借出口业务的显著增长和盈利能力的提升，展现出较强的市场竞争力。公司通过成功交付海外单桩产品，实现业务结构优化，并获得欧洲市场的重要订单。同时，自营风电场的并网发电为公司带来稳定的现金流。尽管存在一定的风险因素，但公司未来增长潜力较大，盈利预测持续向好，维持“买入”投资评级。