固定收益专题报告：如何看待专项债及化债新动向？-240703-国金证券-10页_757kb

中国地方政府专项债券动态分析总结

引言

本报告分析了近期专项债券发行的动态变化，重点关注未披露“一案两书”的专项债案例及其对市场的潜在影响。研究基于河南省和大连市的具体公告，揭示了专项债用途的新趋势和政策调整。

专项债新动向

未披露“一案两书”和具体募资用途的专项债数量增加，数据显示，去年10月以来发行的此类债券规模达3661亿，占比8%。这些债券通常有项目投向说明，但无详细信息，被视为“特殊新增专项债”。例如，河南十六期专项债和大连三期专项债未披露相关文件，募集资金主要用于地方政府投资项目或补充政府性基金。地区方面，重点省份发行规模占40%，期限以10年及以上为主。部分地区的专项债用途发生变更，如新疆专项债调整为旧项目，违反了政策要求不得用于隐性债务或存量债务。政策明确规定，新增专项债不得偿还债务，已有地区将其列入负面清单。

新增债券供给情况

1-6月，新增专项债累计发行149万亿，仅占年度总额度的38%，实际发行规模低于计划，平均占比76%。预计Q3计划发行规模26万亿，高于前6月水平，可能原因包括：供给节奏放缓后赶进度，以及专项债用途调整导致放量。若全额发行，Q3末累计供给可能达368万亿，完成全年计划的79.6%。

债务限额余额与地区分化

今年地方政府新增债务限额为462万亿。省级数据如内蒙古、天津和福建已充实此类限额，地区间差异显著：广东限额余额空间最大（接近1800亿），而西藏等地低于300亿。重点省份如重庆有充足限额（1100亿以上），可支持化债举措。

风险提示

需关注专项债用途政策优化，避免违规使用资金。统计口径可能存在误差，地方债供给超预期亦带来风险。