【债券】地方债面面观系列之六：专项债用途的新动向-240627-华创证券-14页_3mb

专项债用途变化分析摘要

河南2024年6月20日公告发行专项债券，未披露“一案两书”，资金用途推测用于化解存量债务，引发市场关注。尽管自2023年10月以来已有多期专项债类似操作，累计规模达3300亿。

本次发行突出变化是信息披露简化：缺少“一案两书”、项目信息披露模板等文件，强调项目融资收益自平衡论证不如以往详细。原有要求包括项目实施方案、财务评价和法律意见书等，表明监管转向更关注债务披露而非项目收益。

高化债压力省份更易出现此情况：20个地区发行未披露债券，与特殊再融资债券同步。2024年专项债限额下达偏晚，可能部分额度转向化债，缓解债务空间紧张。

债市供给方面，后续地方债发行或加速，8月可能成为高峰，需关注供给节奏变化。宽信用力度可能弱化，基建投资表现疲软，但三季度专项债发力后有望改善。城投债信用公开方面利好，但市场利差已低至历史低位，增量政策效果有限。“卷久期”策略仍为主导。

风险：地方债集中发行或加剧供给压力，“宽信用”超预期可能导致利率波动。

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