20240627-华创证券-地方债面面观系列之六_专项债用途的新动向_14页_3mb

以下是针对所示证券研究报告的分析总结：

河南于2024年6月20日公告发行河南省政府专项债券，未披露“一案两书”，资金用途可能用于化解存量债务，引发市场关注。这一事件自2023年10月以来出现多起类似情况，显示专项债用途的新变化。累计未披露“一案两书”的新增专项债规模达3300亿，发行这类债券的地区（20个）多处于化债压力下，与特殊再融资债券发行地高度重合（18个地区），表明可能部分专项债额度转向化债使用。

专项债信息披露格式发生变化：缺少对项目融资收益自平衡进行论证的相关文件，如“一案两书”和项目信息披露模板。2024年专项债限额下达延迟至6月中旬，相比往年早于第二批限额下达时间，部分原因是地方提前批额度使用缓慢或新增专项债用于化债，以缓解特殊再融资债券额度不足（地方债限额-余额空间仅14万亿）。

债市影响包括：后续地方债供给可能加速，需关注供给节奏变化；宽信用政策对基建支持力度或弱化，资金下达滞后期影响投资数据；城投债方面，化债政策利好信用，但信用利差已压缩至低位，增量政策利好效应有限，"卷久期"策略为主。

主要风险：地方债集中供给可能超预期，宽信用政策力度超出预期。