20250521-山西证券-炬光科技-688167.SH-并购短期影响利润_看好转型阵痛期后的盈利能力回升_6页_441kb

炬光科技（688167SH）2024年年报及25Q1业绩报告显示，公司营收和利润出现大幅波动。2024年公司实现营收620亿元，同比大幅增长104.9%，但归母净利润亏损175亿元，扣非后归母净利润亏损182亿元。25Q1营收同比增长237.5%，环比增长47.3%，归母净利润亏损3.2亿元，扣非后亏损3.3亿元。公司上游业务营收441亿元，同比增12.6%，但因价格压力和出货量减少，半导体激光元器件和原材料业务营收下滑344.2%。中游业务表现强劲，汽车应用解决方案营收增长666.3%，泛半导体制程解决方案营收增长101.9%，医疗健康解决方案增长446.5%，全球光子制造服务因并购新增。

毛利率方面，2024年公司毛利率28.1%，同比下滑19.85个百分点，主要受激光光学元器件业务毛利率下降（因FAC产品价格下行及瑞士炬光资产评估增值）和汽车应用解决方案毛利率受瑞士生产压印光学器件负毛利影响。25Q1毛利率回升至33.39%，净利率亦出现回暖。公司当前处于转型期，但已基本完成中游布局，未来将聚焦泛半导体制程等高增长领域。并购Heptagon后，其在汽车投影照明和消费电子领域具备技术储备与客户资源，合作覆盖全球Tier1供应商及北美客户。

财务数据显示，2024年销售/管理/研发费用率分别为6.92%、1.79%、15.33%，25Q1分别为7.45%、2.13%、28.61%。盈利预测显示，公司2025-2027年净利润预计为19/60/121亿元，同比增长显著。估值方面，对应PE为32.12/10.40/5.13倍，EV/EBITDA为53.6/67.3/55倍。分析师维持“增持-A”评级，认为短期业绩承压但长期有望通过工艺整合和市场拓展实现盈利回升。主要风险包括研发能力不足、技术泄密、合作不确定性、跨国经营风险及汇率波动等。