20230427-国联证券-亚光科技-300123.SZ-技术持续提升_新产线有望产能释放_3页_396kb

报告摘要

亚光科技（300123）总结

核心内容

亚光科技是一家专注于国防军工领域的公司，近年来在技术提升和订单增长方面取得了一定进展。尽管2022年公司面临供应链问题和物料不齐套的挑战，导致净利润亏损，但随着新产线的产能释放和订单的持续增长，公司2023年及未来几年的盈利预期有所改善。

主要观点

1. 营收与利润变化

2022年公司实现营业收入16.86亿元，同比增长6.21%，但归母净利润为-12.01亿元，同比下降0.17%。
2023年预计营业收入为19.69亿元，同比增长16.76%，净利润预计为1.81亿元，同比增长115.03%。
2024年和2025年预计营业收入分别为23.47亿元和28.20亿元，净利润分别为2.77亿元和3.74亿元，增速分别为19.19%和20.13%。

2. 新产线产能释放

成都高新西区产线已通过质量管理体系审查并投入使用，截至2022年底已实现小批量生产。
随着供应链问题逐步解决，预计2023年公司产线将实现饱和生产，带动业绩增长。

3. 船艇业务表现突出

2022年累计新签订单约5亿元，包括七〇一所武船院30.5米铝合金指挥测试艇、广州边检45米执法艇等。
新能源船艇订单有所突破，拓展香港市场成效显著，签署相关订单2.85亿港元。

4. 技术提升与研发投入

2022年，公司采用三维集成技术完成多型宽带变频模块研制，在仿真设计和工艺实现上取得突破。
S/C/X波段功率至200WT/R组件研制成功，验证了大功率功放组件的可靠性，为市场拓展提供了技术支撑。
公司全年获得纵向科研经费1,400万元和地方技改及科研项目经费910万元，为技术发展提供了资金保障。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（亿元）	增长率	净利润（亿元）	增长率	EPS（元/股）
2023E	19.69	16.76%	1.81	115.03%	0.18
2024E	23.47	19.19%	2.77	53.19%	0.27
2025E	28.20	20.13%	3.74	35.15%	0.37

估值与评级

目标价格：7.17元
当前价格：6.73元
评级：增持
市盈率（PE）：2023年预计为37.55倍，2024年为24.51倍，2025年为18.14倍
市净率（PB）：2023年预计为1.91倍，2024年为1.77倍，2025年为1.61倍
EV/EBITDA：2023年预计为14.14倍，2024年为12.18倍，2025年为10.38倍

财务比率

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	18.75%	19.35%	28.88%	29.87%	30.73%
净利率	-74.81%	-70.99%	8.66%	11.12%	12.52%
ROE	-30.73%	-44.55%	5.09%	7.23%	8.90%
ROIC	-17.21%	-19.14%	5.22%	6.39%	8.12%
资产负债率	34.86%	37.10%	29.58%	26.88%	23.57%

风险提示

智能船艇市场不及预期
订单交付不及预期
微波雷达市场不及预期
军工电子市场不及预期
非公开增发失败

结论

亚光科技在2022年虽然面临供应链问题，但通过新产线的产能释放和订单增长，公司展现出良好的发展潜力。随着技术的持续提升和市场拓展的加快，预计2023年及未来几年公司将实现盈利增长，有望成为军工电子和智能船艇领域的重要参与者。尽管存在一定的市场风险，但公司目前的财务状况和盈利预期支持其维持“增持”评级。

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