20210911-东吴证券-2021年8月金融数据点评_实体信贷需求不强_社融或将触底_12页_1014kb

报告摘要

2021年8月金融数据总结

核心内容概述

2021年8月金融数据整体显示，实体信贷需求偏弱，社会融资规模增速放缓，M2增速小幅回落，M2-M1剪刀差扩大。尽管存在部分支撑因素，如政府债券和企业直接融资，但整体金融环境仍面临一定压力。

主要观点

1. 信贷：居民部门为主要拖累项

总体信贷增长：8月人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增631亿元，较2019年同期多增63亿元。
居民贷款：
- 住户贷款增加5755亿元，其中中长期贷款增加4259亿元，短期贷款增加1496亿元。
- 居民中长期贷款同比少增1312亿元，短期贷款同比少增1348亿元。
- 原因：
  - 房地产政策持续高压，房贷利率上行，放款周期拉长，房地产销售放缓。
  - 多地疫情反弹影响居民短贷需求。
企业贷款：
- 企（事）业单位贷款增加6963亿元，其中中长期贷款增加5215亿元，短期贷款减少1149亿元。
- 企业中长期贷款增速边际放缓，主要受制造业PMI回落、生产活跃度下降和原材料涨价影响。
票据融资：票据融资增加2813亿元，成为信贷增长的重要支撑，反映实体融资需求不足。

2. 社融：实体信贷拖累，企业直接融资和政府债券支撑

社融规模：8月社会融资规模增量为2.96万亿元，同比少增6295亿元，但比2019年同期多增7622亿元。
社融结构：
- 实体信贷对社融拉动为7.34%，同比少增1501亿元，较2019年少增345亿元。
- 政府债券净融资9738亿元，较2019年同期多增4679亿元。
- 企业债券和股票融资分别新增4341亿元和1478亿元，达到全年高位。
- 非标三项（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）继续压降。
社融增速：8月末社融存量同比增长10.3%，增速环比继续下滑，但仍高于2019年同期。

3. M2：增速小幅回落，M2-M1剪刀差扩大

M2增长：8月末M2余额231.23万亿元，同比增长8.2%，增速较上月和去年同期分别低0.1个和2.2个百分点。
M1增长：M1余额62.04万亿元，同比增长4.9%，增速较上月和去年同期分别低0.7个和3.8个百分点。
M2-M1剪刀差：剪刀差继续扩大0.6个百分点，反映企业活期存款增长放缓。
存款变化：
- 8月人民币存款增加1.37万亿元，较2020年和2019年同期均少增。
- 居民存款、财政存款较2020年少增，但较2019年多增；非银金融机构存款较2020年多增，但较2019年少增。

4. 金融数据后续展望

信贷：9月企业生产经营动能可能仍不足，企业信贷继续边际放缓。房地产强调控下，居民长期信贷难有同比多增。
政策支持：央行召开货币信贷形势分析座谈会，强调“增强信贷对实体经济的支持力度”，有望推动宽信用政策，释放积压房贷。
专项债：8月专项债发行加速，预计9月和四季度仍将支撑社融和基建投资。
社融触底预期：根据历史数据，9月或10月可能为社融同比增速低点，预计社融触底。

关键信息

信贷总量：8月新增信贷1.22万亿元，同比少增631亿元。
居民贷款：中长期贷款同比少增1312亿元，短期贷款同比少增1348亿元。
企业贷款：中长期贷款同比少增2037亿元，短期贷款同比少增1196亿元。
票据融资：新增2813亿元，成为信贷增长的重要支撑。
社融总量：8月社融增量2.96万亿元，同比少增6295亿元，较2019年多增7622亿元。
政府债券：8月净融资9738亿元，较2019年同期多增4679亿元。
企业融资：企业债券和股票融资分别为4341亿元和1478亿元，均为年内新高。
M2-M1剪刀差：继续扩大0.6个百分点，达10.24%。
M2增速：8月为8.2%，较上月和去年同期分别低0.1个和2.2个百分点。
M1增速：4.9%，较上月和去年同期分别低0.7个和3.8个百分点。
存款增长：8月新增存款1.37万亿元，较2020年和2019年同期均少增。

风险提示

变种病毒超预期传播：可能影响消费和企业生产，导致实体信贷需求进一步下行。
大宗商品价格超预期上涨：可能抑制企业信贷需求。
宏观政策调整超预期：可能对信贷投放和政府融资产生影响。

结论

2021年8月金融数据表明，实体信贷需求疲软，居民和企业贷款均出现同比少增现象，票据融资成为主要支撑。社融规模虽同比减少，但较2019年有所增长，政府债券和企业直接融资是主要支撑因素。M2增速小幅回落，M2-M1剪刀差扩大，反映信贷需求不足和存款结构变化。预计社融将在9月或10月触底，政策支持和专项债放量可能带来一定的回升动力，但需关注房地产调控、疫情反弹和大宗商品价格等风险因素。

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