20211014-东吴证券-2021年9月金融数据点评_实体信贷需求仍不强_社融或已触底_12页_1018kb

2021年9月金融数据点评总结

核心内容概述

2021年9月金融数据显示，实体信贷需求依然偏弱，社会融资规模增速放缓，M2增速小幅回升但M2-M1剪刀差继续扩大。整体来看，金融数据反映出经济复苏不均衡、房地产调控持续以及政策对信贷和社融的支撑作用。

主要观点

1. 信贷情况

• 总体信贷增长放缓：9月人民币贷款增加1.66万亿元，同比少增2327亿元，环比少增225亿元。
• 信贷结构恶化：新增中长期贷款占比下降至70%，较上月的78%有所下滑。
• 居民与企业中长贷为主要拖累项：
  • 居民中长期贷款同比少增1695亿元，较2019年同期少增276亿元。
  • 企业中长期贷款同比少增3732亿元，但以2019年为基数看，增速边际改善。
• 票据融资冲量减弱：9月票据融资同比多增3985亿元，但同比增速回落至20.97%，为四个月来最低值。
• 政策信号：央行召开信贷形势分析座谈会，释放宽信用信号，鼓励银行信贷投放。

2. 社会融资规模

• 社融规模增速放缓：9月社融增量为2.9万亿元，同比少增5675亿元，但较2019年同期多增3876亿元。
• 社融存量增速：9月末社融存量为308.05万亿元，同比增长10%，较前两个月略有回落。
• 主要拖累因素：
  • 实体信贷需求不强，新增1.78万亿元，同比少增1397亿元。
  • 表外融资进一步收缩，尤其是信托贷款压降力度为年内最高。
• 政府融资支撑：9月政府债券净融资8109亿元，同比少增2007亿元，但较2019年同期多增4332亿元。

3. M2与M1

• M2增速小幅回升：9月末M2余额为234.28万亿元，同比增长8.3%，较上月上升0.1个百分点，但较去年同期下降2.6个百分点。
• M1增速回落明显：M1同比增长3.7%，较去年同期下降4.4个百分点，主要受房地产销售管控影响。
• M2-M1剪刀差扩大：9月剪刀差扩大至4.6%，较上月增加0.6个百分点。
• 结构因素：居民存款多增与财政存款少减是M2增速回升的主要原因。

关键信息

信贷数据

• 9月新增人民币贷款1.66万亿元，同比少增2327亿元。
• 居民部门新增贷款7886亿元，其中中长期贷款占比4667亿元。
• 企业部门新增贷款9803亿元，其中中长期贷款占比6948亿元，票据融资1353亿元。
• 非银金融机构贷款减少880亿元。

社融数据

• 9月社融增量2.9万亿元，同比少增5675亿元，较2019年同期多增3876亿元。
• 表外融资三项（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）合计减少2163亿元。
• 企业债券对社融拉动为0.67%，政府债券拉动为2.14%。

M2数据

• M2同比增长8.3%，增速环比上升0.1个百分点。
• M1同比增长3.7%，增速环比下降0.5个百分点。
• 存款方面，9月新增存款2.33万亿元，较2020年同期多增7437亿元。
• 居民存款增加2.07万亿元，非金融企业存款减少669亿元，财政存款减少3286亿元。

金融数据后续展望

• 信贷需求：企业生产经营动能仍不足，但企业中长贷边际回暖。
• 房地产影响：居民中长贷继续超季节性下滑，但政策对合理购房需求和稳健房企给予支持。
• 政策支持：央行释放宽信用信号，新增3000亿元支小再贷款额度，鼓励信贷投放。
• 财政支撑：新增专项债额度仍有1.1万亿元，对10、11月社融形成支撑。
• 社融底部判断：9月社融存量增速10%或为本年底部，后续企稳需看政策落实和经济恢复情况。

风险提示

1. 变种病毒超预期传播：可能影响消费复苏和企业生产，导致实体信贷需求超预期下行。
2. 大宗商品价格超预期上涨：可能压制企业信贷需求。
3. 宏观政策调整超预期：可能影响信贷投放和政府融资节奏。

结论

2021年9月金融数据表明，实体融资需求偏弱，信贷结构恶化，社融增速放缓，但M2增速小幅回升。政策层面释放了宽信用信号，对信贷和社融形成一定支撑。预计9月社融存量增速或为本年底部，后续走势取决于房地产融资宽松政策的落实、财政政策的效果以及“限产限电”对企业生产的影响。