20250506-东海期货-宏观策略周报_美国经济放缓vs关税缓和_全球风险偏好整体升温_14页_1mb

东海研究宏观金融周报总结（2025.5.6）

一、核心观点
近期中美贸易关系出现缓和信号，叠加国内经济刺激政策预期增强，全球风险偏好回升，国内市场短期反弹。策略上建议股指谨慎做多，国债和商品维持观望，商品内部优先级为贵金属>有色>能源>黑色。风险点包括美联储超预期紧缩、地缘冲突升级及中美博弈加剧。

二、重要事件与数据

1. 美国经济

   • 一季度GDP年化下降0.3%，创2022年以来首次萎缩，主因关税前进口激增及消费放缓。
   • 非农就业新增177万（预期13万），失业率稳定在4.2%，显示关税不确定性未冲击就业市场，市场预期美联储降息时间从6月推迟至7月。
   • 美国2年期国债收益率低于10年期，暗示降息需求；但特朗普坚持对汽车、钢铁、铝等商品加征关税，日本反对相关提议。

2. 国际动态

   • 欧元区一季度GDP同比增12%，服务业PMI终值升至49，核心CPI同比达27%，为八个月高点。
   • 日本央行维持利率不变，下调2025-2026财年GDP和CPI预期，称关税不确定性或拖累经济增长。
   • 欧佩克+提前召开5月3日会议讨论6月增产计划，沙特和俄罗斯此前已超额增产411万桶/日，或再度扩大产量。
   • 美国与加拿大、墨西哥达成协议，其汽车零部件关税将于5月3日取消；欧盟提议购买560亿美元美国产品结束贸易战。

3. 国内市场

   • 央行4月逆回购缩量5000亿元，但流动性仍宽松，市场预期即将降准。
   • 人社部推动金融助企稳岗扩岗，专项贷款累计发放超6400亿元，稳定岗位530万个。
   • 江苏苏州实施购房补贴政策，新建商品房补贴比例为合同金额的0.5%。
   • 深圳4月二手房网签量达6597套（环比降14.4%，同比增33.5%），新房成交量亦维持高位，市场活跃。

三、资产价格与市场策略

• 股指：短期谨慎做多，四大股指期货（IH/IF/IC/IM）排序优先于国债和商品。
• 国债：受外部风险缓和及股市反弹影响，短期高位震荡，建议谨慎观望。
• 商品：美元反弹支撑部分商品价格，但美国关税政策松动或抑制需求。
  • 贵金属：美元走强及避险需求减弱，价格高位震荡，维持观望。
  • 有色：美元反弹与关税政策冲突，价格延续反弹，建议谨慎做多。
  • 能源（原油）：OPEC+超预期减产叠加美国关税放松，价格偏弱震荡，观望。
  • 黑色系：下游需求疲软，短期弱震荡，观望。
• 风险提示：美联储超预期紧缩、地缘风险、中美贸易摩擦升级。

四、流动性分析

• 全球流动性：美国国债收益率曲线趋平，显示降息预期升温，但政策仍受通胀与关税博弈影响。
• 国内流动性：4月央行逆回购缩量，但中期流动性操作等量续作，市场判断降准可能性增加。

五、高频数据表现

• 上游：煤炭价格高位运行，港口库存下降；铁矿石价格波动，港口库存变化需关注供需动态。
• 中游：钢材价格稳定，开工率回升；有色库存减少，铜铝锌价格受美元走势影响。
• 下游：房地产成交面积及供应土地面积同比上升，但铁矿石需求疲软；汽车销量与轮胎开工率回升，显示消费复苏迹象。

六、下周重点数据

1. 5月5日：美国ISM非制造业PMI、中国财新服务业和综合PMI、欧元区综合与服务业PMI终值。
2. 5月6日：铁矿石发运及到港量、美国出口/进口额、贸易帐数据。
3. 5月7日：欧元区零售销售、中国外汇储备。
4. 5月8日：美联储利率决议及鲍威尔发布会、中国M2、社会融资规模、新增贷款等数据。
5. 5月9日：国内化工品产量与库存、房地产成交数据、汽车销量及轮胎开工率。

总结
报告指出美国经济放缓与关税政策矛盾，但就业数据支撑市场对降息预期的延后，全球风险偏好随之升温。中美贸易缓和信号短期利好人民币及风险资产，但长期仍需观察协议进展。国内流动性保持宽松，叠加本地政策支持，股市或受益，但债市与商品需谨慎应对政策变动及外部不确定性。