20250506-东海期货-宏观月度策略报告_美国关税政策有所缓和_静观贸易谈判进展_18页_966kb

东海策略宏观月度报告（2025年5月6日）

国内外宏观分析
美国3月CPI同比升24%，核心CPI升28%，均超预期回落，显示通胀压力短期缓解。但关税战与经济增速放缓加剧不确定性，非农就业数据仍强劲（增177万），薪资增速微降，消费信心回升（密歇根指数52.2），经济韧性犹存。美联储降息预期升温，市场预计年内降息4次，美元短期走弱。欧央行4月降息25BP，6月进一步降息概率存续。国内一季度经济增速好于预期，但二季度将受美国加征关税冲击，人民币汇率因美元走弱压力缓解，但短期承压。国内股市受贸易缓和信号提振反弹，但政治局会议未出台超预期政策，或持续震荡整固。

需求与供给动态
海外商品需求因关税问题回升，欧美制造业PMI及新订单改善，美国补库需求增强，支撑能源、有色、贵金属等大宗商品价格。欧洲工业生产受能源成本影响但需求回升，美国房地产市场景气度略升，但销售与投资修复偏慢。国内制造业PMI、非制造业PMI及综合PMI均回升，经济景气延续改善，基建投资增速加快（3月同比升12.6%），房地产开发资金来源边际缓解，但投资仍偏弱。消费复苏动能增强，3月社会零售总额同比增5.9%，以旧换新政策推动家电、汽车类消费高增。出口短期因抢出口效应超预期回升（3月同比增12.4%），但关税落地或抑制长期增长。

大类资产及商品策略
股市：外部风险缓和但政策支持后置，关注经济复苏强度，短期波动或降低。债市：股市反弹叠加流动性改善，债券价格或上行。汇率：美元偏弱带动人民币压力缓解，但关税影响导致短期承压。能源板块：OPEC+增产及需求预期放缓压制油价，低位震荡。有色板块：美元走弱与关税抬升成本支撑价格震荡反弹。贵金属板块：避险需求减弱，黄金高位震荡。黑色板块：制造业与基建需求改善叠加供给侧改革，价格短期震荡。

风险因素
中美贸易博弈加剧可能影响市场稳定性；国内刺激政策效果若不及预期或加大经济下行压力；流动性收紧超预期可能冲击股市与债市。需重点关注关税政策变动、国内增量政策落地、房地产修复力度及全球经济景气度变化。

具体品种策略
钢材：需求旺季将至，但未来2-3月受关税与反倾销因素影响转弱，钢价维持区间波动；铁矿石需求接近顶部，5月或面临下行压力。原油：长期偏空不变，短期回调风险增加。PTA：高位震荡，关注库存压力及装置检修情况；甲醇震荡偏弱，供应端高企叠加需求恢复乏力。聚烯烃：PE需求季节性走弱，PP检修增多，价差走弱机会显现。铜：关税及衰退风险压制铜价，关注反弹做空机会；铝：供应刚性叠加关税影响，短期震荡偏弱。

总结
报告指出，美国经济放缓与通胀回落推动降息预期升温，美元短期走弱利好人民币汇率及国内资产。海外商品需求回升支撑大宗商品价格，但国内政策支持滞后可能制约股市表现。国内经济基本面改善与消费复苏增强，但需警惕关税对出口的冲击及房地产修复节奏。大宗商品板块分化，能源因增产与需求疲软震荡，有色受成本支撑反弹，贵金属高位震荡，黑色受益于需求改善与政策影响短期波动。风险因素集中于中美博弈、政策效果与流动性变化，短期需关注5月贸易谈判进展与国内政策落地情况。