20170903-国金证券-非金属类建材研究周报：建材板块中报业绩高增长，旺季来临，玻璃水泥迎涨价周期_15页_1mb

非金属类建材行业研究周报总结

核心内容概览

本报告为2017年非金属类建材行业研究周报，分析了上半年行业整体表现及重点子行业情况，并提出了下半年的投资建议。

主要观点

行业整体表现

• 营收与利润：2017年上半年，建材板块实现营收1390亿元，同比增长24.9%；利润总额172.6亿元，同比增长116.1%；归母净利润126.4亿元，同比增长114.6%。
• 行业竞争力：长期竞争力评级高于行业均值，主要得益于地产及基建需求平稳增长，环保趋严，供给端收缩带来的供需格局改善，企业盈利能力显著提升。

水泥行业

• 盈利表现：水泥行业营收737.4亿元，同比增长27.8%；归母净利润87.6亿元，同比增长253%；毛利率提升3.9个百分点至27.5%。
• 价格与需求：全国水泥均价324.3元/吨，环比上涨0.9%。8月底9月初，部分区域水泥价格持续上涨，受环保督查和错峰生产影响，市场供需关系保持稳定。
• 库存情况：全国熟料库存约64.5%，环比下降0.38个百分点，预计“金九银十”旺季到来后库存将进一步下降。
• 投资建议：重点推荐海螺水泥、华新水泥和祁连山，预计下半年水泥价格将上涨，区域龙头盈利能力提升。

玻璃行业

• 盈利表现：玻璃行业营收145.8亿元，同比增长14.8%；归母净利润11亿元，同比增长58.4%；毛利率为22.8%，与去年基本持平。
• 价格与需求：全国白玻均价1518元/吨，环比上涨51元。随着地产回暖，玻璃价格实现高开高走，预计下半年价格仍有上涨空间。
• 产能与环保：当前行业供需格局稳中向好，预计平板玻璃需求增速5-6%。冷修线集中复产概率较小，环保趋严将抑制新增产能释放。
• 投资建议：重点推荐旗滨集团，公司作为国内最大浮法玻璃生产商，受益于行业量价齐升，成长性突出。

玻纤行业

• 盈利表现：玻纤行业营收101.3亿元，同比增长11%；归母净利润15.3亿元，同比增长25.5%；毛利率提升0.98个百分点至29.8%。
• 行业趋势：行业出现结构性分化，利润向龙头集中。中国巨石及中材科技盈利增速领先。
• 需求增长：基建、汽车轻量化、电子纱等需求稳定增长，风电并网电价下调或引发抢装潮，带动需求提升。
• 投资建议：继续推荐中国巨石和中材科技，预计全年业绩维持高增长。

管材与耐火材料

• 管材表现：管材行业营收65.8亿元，同比增长18.3%；归母净利润3.4亿元，同比下降22.4%。主要受竞争加剧和原材料上涨影响。
• 耐火材料表现：耐火材料营收45.6亿元，同比增长23.5%；归母净利润2.2亿元，同比增长64.6%。受益于下游行业盈利改善。
• 行业展望：当前管材行业仍处于产能过剩状态，环保趋严或加速整合，龙头企业盈利优势明显。

其他建材

• 消费建材：继续看好具有成长性的消费建材标的，如东方雨虹、伟星新材、北新建材。
• 市场表现：消费建材需求支撑明显，预计全年业绩维持高速增长，龙头市占率提升空间大。

关键信息

各公司盈利预测

风险提示

• 宏观经济持续下行
• 房地产投资大幅下滑
• 水泥错峰生产执行低于预期
• 玻璃冷修线加快复产

投资建议

• 水泥行业：推荐海螺水泥、华新水泥和祁连山，受益于供给收缩和需求回暖，预计下半年水泥价格将上涨。
• 玻璃行业：推荐旗滨集团，受益于行业量价齐升，成长性突出。
• 玻纤行业：推荐中国巨石和中材科技，受益于风电抢装潮及需求增长。
• 消费建材：推荐东方雨虹、伟星新材和北新建材，预计全年业绩维持高速增长，市占率提升空间大。

结论

2017年上半年，非金属类建材行业整体表现良好，盈利大幅增长。水泥和玻璃行业受益于环保趋严及供需格局改善，盈利显著提升。玻纤行业出现结构性分化，龙头公司表现优异。消费建材板块需求支撑明显，具有较大成长空间。下半年，随着“金九银十”旺季到来及环保政策持续，行业整体有望继续向好，重点关注水泥、玻璃和消费建材龙头。