20171126-国金证券-非金属类建材研究周报_水泥玻璃再次全面涨价_或现淡季不淡行情_11页_1mb

非金属类建材行业研究周报总结

核心内容

本周非金属类建材行业整体表现优于大盘，市场优化平均市盈率18.69，国金非金属类建材指数3581.48，高于沪深300指数（4104.20）和上证指数（3353.82）的涨幅。行业研究周报维持“买入”评级，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

1. 水泥行业：北方错峰生产，南方供需向好

• 价格：全国水泥均价上涨2.4%，其中32.5标号水泥均价350.52元/吨，42.5标号水泥均价381.33元/吨。河北、山西、上海、江苏、安徽、河南、山东、重庆和甘肃等地价格上涨20-70元/吨。
• 库存：全国熟料库存54.44%，较上周下降0.62个百分点。华东地区库存维持在40%左右，中南地区库存约50%，华北地区库存因错峰生产而持续下滑。
• 煤价：秦皇岛动力煤价格小幅下滑约615元/吨，预计短期内煤价将保持稳定。
• 投资建议：重点推荐海螺水泥、华新水泥，同时关注其弹性表现。预计全年净利润分别为140-150亿元和15亿元，当前PE估值分别为11倍和11倍左右。

2. 玻璃行业：供需格局改善，价格稳中有升

• 市场面：沙河地区因冷修和环保问题停产9条生产线，占全国总产能的4%。导致华北地区供需格局改善，价格逆势上涨。全国白玻均价1584元/吨，环比上涨9元，同比上涨169元。
• 库存与产能：行业库存3106万重箱，环比下降44万重箱，库存天数12.75天，环比下降0.18天。在产产能88926万重箱，产能利用率69.02%。
• 原材料：纯碱价格维持稳定，但上涨趋势仍对玻璃成本产生影响，预计后市仍有上涨空间。
• 投资建议：重点推荐旗滨集团和信义玻璃，预计全年净利润分别为12亿元和约10亿元，当前PE估值分别为11倍和9倍左右。

3. 玻纤行业：无碱池窑产能扩张，中碱纱市场稳价

• 无碱纱市场：市场整体稳定，中国巨石价格略有调整，其他厂家价格维持不变。无碱缠绕直接纱成交价在4700-4900元/吨，贸易商到货价约5000元/吨。
• 中碱纱市场：因内蒙古赤峰中碱玻璃球窑线恢复生产，产能有限，价格维持高位。下游订单减少，导致厂家开工率下降，个别企业关停。
• 电子纱市场：价格稳定，G75主流成交价在13500-14000元/吨，电子布价格稳定在6100-6500元/吨。
• 投资建议：重点推荐中国巨石和北新建材，预计全年净利润分别为21亿元和16.65亿元，当前PE估值分别为20倍和17倍左右。

关键信息

• 重点推荐标的：海螺水泥、华新水泥、中国巨石、北新建材、三棵树、旗滨集团、信义玻璃。
• 行业趋势：水泥和玻璃价格在淡季仍表现出上涨趋势，主要受益于错峰生产和产能收缩。
• 未来展望：
  • 水泥：四季度高基数为明年开春价格奠定基础，华东地区需求良好，库存低位，仍有涨价空间。
  • 玻璃：沙河产能收缩带来供需改善，未来两年冷修高峰期将加速产能收缩，叠加纯碱价格上涨，支撑价格。
  • 玻纤：无碱池窑产能扩张，中碱纱市场因供需紧张维持高价，电子纱市场稳定。
• 盈利预测：
  • 旗滨集团：2017-2019年EPS分别为0.44、0.5、0.54元，PE分别为12.80、11.26、10.43倍。
  • 海螺水泥：2017-2019年EPS分别为2.75、2.81、3.05元，PE分别为10.47、10.25、9.44倍。
  • 华新水泥：2017-2019年EPS分别为1.03、1.04、1.1元，PE分别为13.91、13.78、13.03倍。
  • 中国巨石：2017-2019年EPS分别为0.69、0.82、0.91元，PE分别为20.00、16.83、15.16倍。
  • 北新建材：2017-2019年EPS分别为1.26、1.42、1.66元，PE分别为17.82、15.81、13.52倍。
  • 三棵树：2017-2019年EPS分别为1.9、2.78、3.85元，PE分别为38.17、26.09、18.84倍。
  • 信义玻璃：2017-2019年EPS分别为0.97、1.07、1.18元，PE分别为9.07、8.22、7.46倍。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨（如纯碱、煤价）。
• 房地产投资及销售加速下滑。
• 水泥错峰生产执行低于预期。
• 玻璃冷修线加快复产，可能影响供需格局。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供机构客户使用。未经授权，不得复制、分发或修改。国金证券及其研究人员对报告中信息的准确性不作保证，不承担由此产生的任何责任。投资决策需结合自身情况，并咨询独立投资顾问。

联系信息

• 上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼。
• 北京：电话010-66216979，传真010-66216793，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址中国北京西城区长椿街3号4层。
• 深圳：电话0755-83831378，传真0755-83830558，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH。