20220829-广州期货-月度博览_沪铜_阶段性供需偏紧将缓和_铜价或逐步回落_11页_1mb

研究报告总结：沪铜

核心内容概述

本报告分析了8月沪铜价格走势及9月市场展望，指出铜价延续震荡上行态势，主要受到宏观政策与基本面供需的影响。同时，报告提出9月铜价可能逐步回落，操作建议为逢高卖出保值。

主要观点

1. 宏观环境对铜价的压制

• 美国7月CPI同比上涨8.5%，较6月回落0.6个百分点，表明通胀压力有所缓解，但高通胀和加息预期仍对美欧经济形成抑制。
• 美联储明确表示不会因短期数据而改变加息政策，预计9月加息75BP或50BP，未来利率可能进一步上升至3.75%-4%。
• 美国非农就业数据好转，市场对激进加息预期降温，宏观利空情绪有所缓解。
• 欧元区制造业PMI连续两个月低于50，服务业PMI亦下滑，显示经济衰退迹象。高通胀与能源成本上升抑制了消费和经济增长。

2. 供需关系影响价格走势

• 8月中后欧洲因天然气价格上涨，导致冶炼厂减停产，国内高温限电也影响了电解铜供应，库存持续去化，现货升水拉升至高位。
• 低库存状态支撑沪铜近强远弱结构，短期内库存难以明显改善，对铜价形成支撑。
• 铜矿及精铜产量逐步转宽松，但国内精铜产量同比下降2%，进口数据波动，影响供应端的稳定性。

3. 需求端表现

• 7月中国精铜表观消费量同比增长7.5%，整体下游开工率环比回升，显示需求端有一定韧性。
• 废铜制杆开工率环比上升，但受运输和疫情防控影响，部分企业原料不足，制约整体开工提升。

4. 库存与基差表现

• SHFE库存3.48万吨，社会库存10.1万吨，LME库存12万吨，三大交易所显性库存合计20.8万吨，库存稳中趋降。
• 沪铜基差（现货-当月）月内走强，跨期价差震荡回升，反映市场对现货的偏好。

5. 资金情绪

• CFTC非商业净空持仓为18990手，显示资金情绪偏空，可能对铜价形成压力。

关键信息

一、行情回顾

• 8月铜价震荡上行，内强外弱格局凸显。
• 沪铜主力2210合约报价63500元/吨，月涨幅6.12%。
• LME3M报价8129美元/吨，月涨幅2.57%。

二、供应端

• 全球铜矿产量同比+5.5%，精铜产量同比+6.8%，显示供应逐步宽松。
• 7月中国精铜产量同比-2%，进口数据波动，影响国内供应。
• 铜精矿TC回落至72.33美元/吨，硫酸价格高位下跌，反映成本端压力有所缓解。

三、需求端

• 7月中国精铜表观消费量同比+7.5%，下游开工率回升。
• 废铜制杆开工率上升，但部分企业因原料不足而受限。

四、库存与基差

• 国内外库存稳中趋降，低库存格局支撑价格。
• 沪铜基差走强，跨期价差震荡回升，显示市场对现货的偏好。

五、操作建议

• 预计9月沪铜期价主波动区间参考60000-65000元/吨。
• 建议逢高卖出保值，期货目标价参考64500-65000元/吨。
• 卖出看涨期权行权价参考65000-66000元/吨。

风险提示

• 需求超预期好转。
• 9月加息低于预期。

市场动态

1. 工业企业利润下降：1—7月全国规模以上工业企业利润同比下降1.1%，利润结构仍有改善空间。
2. 废铜制杆开工提升：废铜制杆开工率上升，但受运输和疫情防控影响，部分企业受限。
3. 光伏行业用银增长：中国有色金属工业协会预计，十四五期间光伏行业用银年均递增速度达14.5%，但原生铜和锌产量增速较低，铅产量基本持平。

研究中心简介

广州期货研究中心具备完善的团队架构和研究体系，覆盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具研究。研究中心致力于为投资者提供全面、深入、及时的研究服务，包括定期报告和不定期专题分析。

联系方式

• 分析师：许克元
• 期货从业资格：F3022666
• 投资咨询资格：Z0013612
• 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn
• 研究中心电话：020-22139813
• 办公地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层
• 邮政编码：510627

广州期货业务单元一览

相关报告

• 2022.03 月报：铜价维持高位震荡，关注库存表现。
• 2022.04.10：国内疫情压制短期需求，铜价维持高位震荡。
• 2022.04.17：铜价高位运行，继续上行空间或受限。
• 2022.05.15：短期情绪修复，铜价或有小反弹。
• 2022.05.29：短期价格有支撑，库存表现决定反弹高点。
• 2022.06.12：美元指数再次走强，铜价承压运行。

图表目录

• 图表1：美国和欧洲制造业PMI加速走弱
• 图表2：美国通胀数据呈现高位回落迹象
• 图表3：沪铜主力震荡上行
• 图表4：6月全球铜矿产量同比+5.5%
• 图表5：6月全球精铜产量同比+6.8%
• 图表6：7月中国精铜产量86万吨，当月同比-2%
• 图表7：铜精矿TC高位回落至72.33美元/吨
• 图表8：硫酸价格高位下跌
• 图表9：7月铜矿进口同比+0.5%，环比-7.8%
• 图表10：7月精铜进口同比+10%，环比-19.8%
• 图表11：7月废铜进口同比+3.8%，环比-6%
• 图表12：7月阳极铜进口同比+21.5%，环比-9.1%
• 图表13：7月精铜出口环比+27.6%
• 图表14：7月中国精铜表观消费量同比+7.5%
• 图表15：7月铜杆开工率68.51%，环比+3.49%
• 图表16：7月铜板带开工率76.46%，环比+1.24%
• 图表17：7月铜管开工率63.5%，环比-1.8%
• 图表18：精废价差维持低位，利用精铜消费
• 图表19：SHFE库存3.48万吨
• 图表20：社会库存10.1万吨
• 图表21：LME库存12万吨
• 图表22：三大交易所显性库存合计20.8万吨
• 图表23：基差（现货-当月）月内走强
• 图表24：跨期价差（当月-主力）月内震荡回升
• 图表25：LME现货升贴水平水附近波动上升
• 图表26：电解铜进口窗口间歇性打开
• 图表27：CFTC非商业净空持仓为18990手（8月23日）

免责声明

本报告由广州期货股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告观点、结论和建议仅供参考，不构成操作依据。投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权归本公司所有，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。