20221128-广州期货-月度博览_玉米与淀粉-阶段性供需矛盾凸显_13页_1mb

研究报告总结：玉米与淀粉月度博览

核心内容

本报告主要分析了11月期间玉米与淀粉的市场行情、供需情况、价差表现及未来展望。整体来看，玉米与淀粉现货价格持续上涨，但期货市场表现分化，玉米期价呈现先抑后扬，淀粉期价则呈现N型走势，整体市场呈现区间震荡格局，同时淀粉-玉米价差持续走扩。

主要观点

玉米

1. 现货价格强势：11月期间，玉米现货价格持续上涨，主要原因是南北方港口及深加工企业库存前期去化，需要国产玉米补充，同时进口谷物到港量减少。
2. 期价结构变化：玉米期价结构由远月升水转为远月贴水，近月合约表现相对强势，1月合约甚至创出新高，但远月合约受进口担忧影响偏弱。
3. 供需矛盾：市场主要矛盾由年度产需缺口转变为阶段性供需紧张，这主要由天气、疫情和农户惜售心理等因素造成。
4. 短期走势：短期玉米期价可能继续偏强运行，但中下游补库积极性下降，农户余粮压力后移，后期风险加大。
5. 建议：建议投资者观望，等待供应恢复后择机做空。

淀粉

1. 价差走扩：淀粉-玉米价差表现符合预期，上半月大幅走扩，下半月先抑后扬，整体近月走扩幅度强于远月。
2. 价差走扩原因：主要由华北-东北玉米价差扩大和基差修复带动。
3. 风险因素：需关注原料端余粮压力，可能导致玉米收购价下跌。
4. 未来展望：淀粉-玉米价差继续走扩需依赖淀粉副产品价格下跌及供需改善。
5. 建议：建议继续持有前期淀粉-玉米价差套利，短期关注淀粉副产品价格，后期留意玉米收购价变动。

关键信息

• 供需缺口：2022/23年度玉米供需缺口为6700万吨，较上一年度小幅增加。
• 库存情况：国内玉米库存持续低位，深加工企业玉米库存处于历史低位。
• 价格走势：玉米现货价格突破年内高点，淀粉现货价格持续稳中偏强。
• 价差表现：截至11月25日，1月合约价差走扩132元至193元/吨，5月合约走扩91元至271元/吨，9月合约走扩58元至329元/吨。
• 基差修复：11月合约基差逐步修复，对期价形成支撑。
• 外部因素：USDA报告上调美玉米单产及产量，但出口需求未如预期，期末库存小幅上调；俄罗斯同意延长黑海谷物出口协议，影响进口预期。

风险因素

• 国际因素：俄乌冲突、新冠疫情。
• 国内因素：疫情对物流和运输的影响，农户惜售心理，以及进口谷物到港预期。

投资建议

• 玉米：建议投资者观望，后期供应恢复后可考虑做空。
• 淀粉：建议继续持有淀粉-玉米价差套利，短期关注淀粉副产品价格，后期关注原料端玉米收购价变动。

图表与数据说明

• 图表1：玉米2301合约走势。
• 图表2：淀粉2301合约走势。
• 图表3：全球主产国库存使用比。
• 图表4：全球库存小幅下调。
• 图表9：国内玉米供需平衡表。
• 图表10：北方港口库存回升。
• 图表11：南方港口全部谷物库存下滑。
• 图表13：深加工企业玉米库存低位。
• 图表16：淀粉行业开机率低于往年。
• 图表17：淀粉行业库存继续去化。
• 图表24：美玉米进口成本持续高位。
• 图表26：淀粉现货生产利润改善。
• 图表28：玉米近月基差大幅波动。
• 图表29：淀粉近月基差波动。
• 图表33：淀粉-玉米价差整体走扩。

市场动态

• USDA报告：上调美玉米单产和产量，但未下调出口需求，期末库存小幅上调。
• 巴西出口：中国海关更新巴西玉米出口商名单，可能推动出口。
• 俄罗斯协议：俄罗斯同意延长黑海谷物出口协议，影响进口预期。

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