20220328-国盛证券-固定收益点评_银行理财赎回压力再审视_12页_954kb

报告摘要

固定收益点评总结

核心内容

本报告主要分析了春节以来银行理财和“固收+”产品因市场波动导致的净值回撤情况，以及未来可能面临的赎回压力。整体来看，尽管市场持续调整，但当前赎回压力尚未完全释放，随着产品逐步到期，赎回风险将逐步显现。

主要观点

银行理财净值持续回撤：
- 截至3月25日，理财产品净值低于1的数量比例为9.72%，较3月15日的7.66%有所上升。
- 尽管有部分产品净值稳定，但整体趋势显示破净比例仍在增加。
- 从产品结构来看，封闭型和定开型产品占比较高，开放型产品较少，因此短期赎回压力可控。
“固收+”产品回撤显著：
- Wind数据显示，中长期纯债基金、短期纯债基金、一级债基、二级债基年初至3月25日累计收益率分别为0.33%、0.51%、-1.95%、-4.67%。
- “固收+”产品跌幅收窄，但整体回撤依旧较大，特别是二级债基，年内收益率为正的仅有36只，占比8.2%。
赎回压力阶段性缓解：
- 上周银行理财和“固收+”产品均呈现净买入趋势，显示短期赎回压力有所缓解。
- 理财产品以短久期债券为主，显示结构上向现金管理类产品集中，赎回影响开始显现。
未来赎回压力逐步释放：
- 2022年二季度是封闭型产品结束封闭期的高峰，预计有4472只产品进入开放期，若出现大量破净则赎回压力将快速释放。
- 若市场持续低迷，2023年一季度破净产品进入开放高峰期，可能引发新一轮赎回冲击。
市场环境影响赎回压力：
- 若未来股指下跌20%或利率上行20bp以上，银行理财平均跌幅将超过1%。
- 公募“固收+”产品回撤情况仍取决于权益市场变化，若市场反弹则赎回压力减缓，反之则显著上升。

关键信息

产品结构：
- 截至3月25日，封闭型产品20220只，定开型9985只，开放型1029只，占比分别为64.52%、31.89%、3.29%。
- 破净产品中，封闭型和定开型占比高，说明短期赎回压力有限。
市场表现：
- 上周权益市场表现较差，万得全A、沪深300、中证500分别下跌1.41%、2.14%、1.01%。
- 国债收益率上行，10年期国债YTM上行0.96bp，1年期国债YTM上行2.64bp。
赎回压力预测：
- 若未来股债双杀，银行理财可能面临较大赎回压力。
- 2023年一季度将有大量封闭型产品进入开放期，若净值仍低于1，市场可能迎来新一轮赎回冲击。