20221227-财信证券-固定收益周报_理财负反馈冲击缓解_流动性持续呵护债市_10页_954kb

固定收益周报总结（1219-1223）

核心观点

• 利率债：临近年末，央行持续呵护流动性，资金面维持宽松态势。理财负反馈影响趋于稳定，利率债短期维持震荡格局，具备一定的交易和配置价值，建议投资者重新增加债券配置。
• 地产债：政策层面持续支持房地产市场平稳发展，改善优质房企资产负债表，允许符合条件房企“借壳”上市。地产行业政策将处于宽松周期，但居民和房企资产负债表修复尚未开始，地产债信用风险有望缓解，尤其是国企地产和融资受益的民企地产。

货币市场情况

• 资金面宽松：央行本周通过逆回购净投放7040亿元，资金面持续宽松。
• DR利率下行：12月23日，DR001收于0.55%，较上周下行67BP；DR007收于1.51%，较上周下行22BP。

债券市场表现

利率债

• 收益率下行：本周国债收益率全线下行，1年期国债收益率下行9BP至2.23%，10年期国债收益率下行6BP至2.83%。国开债收益率也全线下行，1年期国开债收益率下行16.89BP至2.31%，10年期国开债收益率下行5BP至2.99%。
• 期限利差走阔：10年期与1年期国债期限利差较前一周走阔3BP至60BP。
• 发行规模下降：利率债总发行量为2326.04亿元，环比大幅下降；净供给量为2066.44亿元，环比也大幅收缩。国债发行规模为2100亿元，地方政府债发行规模为126.04亿元，政金债发行规模为100亿元。

信用债

• 收益率下行：中短票收益率全线下行，1年期AAA、AA+等级和3年期AAA、AA+等级下行幅度较大，分别下行17.8BP、16.8BP、21.1BP和17.1BP。城投债收益率全线下行，3年期AAA、AA+和1年期AAA、AA+、AA等级下行幅度较大，分别下行16.1BP、13.1BP、18.2BP、18.2BP和17.2BP。
• 信用利差变化：中短票信用利差全线下行，城投债信用利差除1年期下行外，其余大部分上行。
• 等级利差上行：中短票和城投债等级利差普遍上行，部分等级利差上行幅度较大。
• 发行规模下滑：信用债新发行规模为1568.32亿元，较前一周有所下滑；总偿还规模为3462.25亿元，净融资规模为-1893.93亿元，缺口有所扩大。

债券发行情况

• 按企业性质：地方国企发行908.825亿元，央企发行596.7亿元，民营企业发行33.5亿元。
• 按债券种类：短融发行845.25亿元，公司债发行318.45亿元，中票发行264.5亿元，定向工具发行79.925亿元，企业债发行60.2亿元。
• 按行业：不同行业发行规模差异较大，具体数据见图表。
• 按券种：各类券种发行规模分布不均，具体数据见图表。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济和金融市场造成冲击。
• 海外流动性冲击：国际金融市场波动可能影响国内债市。
• 地产复苏不及预期：地产行业基本面若未改善，可能影响地产债信用风险。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出四个等级，分别对应相对于沪深300指数的超额收益。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市三个等级，分别对应行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅。

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