20201025-兴业证券-食品饮料行业周报_如何看近期板块表现__18页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

本报告分析了2020年10月23日食品饮料行业的整体表现及重点公司情况，主要涉及白酒、啤酒、乳制品、调味品、肉制品及烘焙等子行业。整体行业评级为“推荐”，重点推荐个股包括五粮液、今世缘、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、双汇发展、桃李面包。

主要观点

1. 行业整体表现

• 食品饮料指数在10月第4周下跌0.46%，在各板块中排位第4，高于沪深300指数1.07个百分点。
• 白酒板块上涨3.0%，表现优于其他子行业。
• 其他子行业表现分化，其中肉制品下跌5.5%，调味品上涨0.1%。

2. 重点公司分析

• 贵州茅台：2020年三季报EPS为37.81元，2021年预计为45.59元，评级为“审慎增持”。
• 五粮液：2020年三季报EPS为5.20元，2021年预计为6.23元，评级为“审慎增持”。
• 今世缘：2020年三季报EPS为1.32元，2021年预计为1.67元，评级为“审慎增持”。
• 山西汾酒：2020年三季报EPS为2.64元，2021年预计为3.24元，评级为“审慎增持”。
• 洋河股份：2020年三季报EPS为5.03元，2021年预计为5.74元，评级为“审慎增持”。
• 双汇发展：定增落地，股价回调后对应明年估值22X，评级为“审慎增持”。
• 桃李面包：动销持续恢复，盈利能力显著提升，评级为“审慎增持”。

3. 子行业分析

白酒

• 洋河股份：三季报业绩超预期，市场信心增强，600元价格带成立，打开次高端市场空间。
• 五粮液：批价超预期，重点推荐。
• 茅台与老窖：业绩确定性高，持续推荐。
• 水井坊、酒鬼酒：Q3弹性大，建议重点关注。

啤酒

• 2020H2龙头企业销量预计实现低个位数增长，但吨酒价稳定，营收有望保持低个位数增长。
• 长期趋势：产品高端化仍是行业主要动能，CR3有望进一步提升。

乳制品

• 常温乳企：受益于竞争格局改善，毛利率稳定。
• 低温乳企：2021年H1弹性大，因疫情后订奶上户和学生奶渠道恢复。

调味品

• 榨菜：收入保持稳增，但毛利率承压。
• 净利率：因市场推广费用增加，净利率同比提升3.68个百分点。

肉制品

• 双汇发展：定增落地，市场风险逐步消散，明年起肉制品业务有望实现年化10%以上增长。

烘焙

• 桃李面包：动销持续恢复，盈利能力显著提升，毛利率和净利率均有所增长。

关键信息

1. 市场表现

• 本周重点推荐个股涨幅：今世缘（+1.97%）、洋河股份（+6.55%）、泸州老窖（+3.82%）、桃李面包（+0.64%）。
• 跌幅较大的个股：双汇发展（-11.21%）、山西汾酒（-3.68%）、伊利股份（-1.84%）。

2. 估值与持仓

• 食品饮料板块相对市盈率和市净率较上周上升。
• 主动型基金配置比例：食品饮料板块重仓配比15.35%，超配比例6.4%。
• 白酒板块重仓配比12.25%，超配比例6.1%，均出现回升。
• 调味品及肉制品配置比例回落，但低于历史平均。

3. 产业数据

• 生鲜乳价格：10月14日环比上涨0.25%，同比上涨4.51%。
• 国产婴幼儿奶粉售价：10月16日环比上涨0.03%，同比上涨6.89%。
• 猪肉价格：10月23日环比下跌1.10%，猪粮比为12.26。
• 乳企利润：受奶价上涨影响，乳企将进入高利润时期。

4. 重点公告

• 古越龙山、ST中葡、张裕A、兰州黄河等公司公布三季报，业绩表现不一。
• 张裕A与“山东绿城”设立合资公司，推进“张裕绿城小镇”项目。
• 煌上煌设立全资子公司，投资酱卤食品加工建设项目。
• 天润乳业与巴楚县人民政府签订战略合作协议，建设奶牛养殖示范项目。

5. 行业动态

• “闻酒荟”获千万级A轮融资，计划拓展新零售平台。
• 第十五届中国国际酒业博览会即将举办，新增“家有老酒”鉴评活动。
• 华致酒行发布三季报，前三季度营收增长29.02%，净利润增长10.08%。
• 可口可乐三季报营收增长21%，净利润增长16%。

风险提示

• 宏观经济严重下滑
• 原料及人力成本持续攀升
• 食品安全问题
• 五粮液、茅台渠道管控效果不达预期
• 市场系统性风险
• 行业竞争加剧

投资建议

• 维持行业“推荐”评级，10月组合包括五粮液、今世缘、洋河股份、泸州老窖、伊利股份、山西汾酒、贵州茅台、双汇发展、桃李面包。
• 关注业绩兑现及后续景气度，尤其是次高端及中档酒的业绩弹性。
• 推荐二三线龙头，如今世缘、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒。
• 重点推荐五粮液，因其批价超预期。
• 持续推荐茅台、老窖，因其业绩确定性高。
• 建议重点关注水井坊、酒鬼酒，因其Q3表现突出。

附录

• 分析师：赵国防
• 研究助理：金含、郭晓东
• 联系方式：
  • 赵国防：zhaoguofang@xyzq.com.cn，S0190518100002
  • 金含：jinhan@xyzq.com.cn
  • 郭晓东：guoxiaodong@xyzq.com.cn