20201025-浙商证券-酒水行业周报（2020年10月第3期）_泸州老窖发布_高光_新品_关注业绩催化下的投资机会_22页_1mb

食品饮料行业周报（2020年10月第3期）总结

核心内容

本报告聚焦于2020年10月第三周的食品饮料行业动态，尤其关注白酒、啤酒、葡萄酒等细分领域的市场表现、产品结构升级、公司业绩及投资机会。报告指出，白酒板块整体表现优于沪深300，其中泸州老窖、*ST舍得、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒等公司业绩表现亮眼。同时，报告对巴比食品、金徽酒等企业进行了深度分析，认为其具备较强的市场潜力和成长性。

主要观点

• 白酒行业回暖：白酒行业在2020年Q3呈现回暖趋势，尤其是高端白酒价格稳定，库存健康，国窖1573在部分区域动销优秀，预计业绩增速超15%。泸州老窖推出“高光”系列，作为其第三曲线，旨在抢占轻奢消费市场。
• 啤酒行业高端化趋势明显：珠江啤酒和重庆啤酒均在推进产品结构升级，其中珠江啤酒高端产品收入占比提升显著，毛利率有所改善。重庆啤酒虽部分区域表现欠佳，但高端化战略持续推进。
• 葡萄酒行业结构性调整：葡萄酒行业面临挑战，但部分企业通过产品优化及渠道拓展维持增长，如金徽酒通过复星入主加速全国化进程，预计未来增长潜力较大。
• 投资建议：短期关注业绩超预期的标的，如泸州老窖、*ST舍得、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒；中长期推荐业绩确定性较强的五粮液、贵州茅台、泸州老窖；未来三年利润有望翻番且估值具性价比的今世缘、洋河股份、金徽酒。

关键信息

1. 行情回顾

• 沪深300指数下跌1.53%，食品饮料板块下跌0.46%，涨幅位居申万一级行业前列。
• 白酒板块涨幅为0.86%，优于沪深300。
• 表现亮眼的公司包括金徽酒（+42.34%）、惠泉啤酒（+26.12%）、ST舍得（+20.33%）。
• 表现欠佳的公司包括重庆啤酒（-6.23%）、酒鬼酒（-5.12%）、百润股份（-4.86%）。

2. 重点公司分析

□ 巴比食品

• 核心竞争力：具备强大的门店复制扩张能力，加盟店年增300家，毛利率稳定在31%-33%。
• 市场潜力：速冻米面行业空间广阔，早餐连锁化趋势明显，公司有望受益。
• 产能扩张：三大生产基地及南京工厂建设将扩大销售半径，提升市场渗透。

□ 金徽酒

• 复星入主：豫园股份持股达38%，助力全国化进程。
• 产品结构升级：推出高端品牌“陇南春”，推动省内白酒价格带向上迁移。
• 区域发展：聚焦甘肃及大西北市场，有望成为“西北王”。

□ 泸州老窖

• 新品发布：推出“高光”系列，涵盖轻奢消费场景，目标市场为新奢族。
• 业绩表现：特曲60版销售收入突破10亿元，国窖1573在多个区域动销优秀。
• 未来展望：预计2025-2030年“高光”将进入全面引爆阶段。

□ 洋河股份

• 改革成效：Q3收入及利润分别同比增长7.57%、14.07%，调整已初见成效。
• 盈利能力：毛利率及净利率有所改善，受益于非经常性收益。
• 股权激励：完成10.02亿元回购，新股权激励计划有望加速公司发展。

□ 华致酒行

• 业绩增长：Q3收入及净利润分别同比增长37.14%、18.63%。
• 渠道拓展：电商及团购渠道增长显著，品牌门店数量及单店收入提升。
• 盈利能力：毛利率及净利率有所下降，但整体表现稳健。

3. 啤酒行业动态

• 珠江啤酒：前三季度营收及净利润分别增长0.55%、11.19%，Q3增长显著。
• 重庆啤酒：Q3营收及净利润增长13.73%、-39.49%，高端化战略持续推进。
• 行业趋势：高端化趋势不改，产品结构持续升级，毛利率有所改善。

4. 酒类行业数据

• 白酒产量：1-9月产量477.9万千升，同比下降10.44%；9月产量环比增长50.68%。
• 啤酒产量：1-9月产量2813.5千升，同比下降6.82%；9月产量环比下降16.42%。
• 白酒批价：贵州茅台批价超2800元，五粮液批价稳定在960-970元，渠道库存健康。

5. 行业评级

• 整体评级：看好食品饮料行业。
• 白酒板块：整体表现优于沪深300，高端酒表现稳健。
• 啤酒板块：高端化趋势显著，部分企业毛利率提升。

6. 风险提示

• 疫情影响：疫情超预期可能影响消费及供应链。
• 白酒动销：动销恢复不及预期可能影响业绩。
• 食品安全：食品安全风险不容忽视。

结论

整体来看，食品饮料行业在2020年10月第三周展现出一定的复苏迹象，尤其在白酒和啤酒领域，高端化趋势明显，部分企业业绩超预期，具备较强的成长性和投资价值。报告建议投资者关注业绩增长潜力大、估值具性价比的优质标的，如泸州老窖、金徽酒、洋河股份等。同时，需注意疫情、动销恢复及食品安全等潜在风险。