20170611-广发证券-商业贸易行业_从阿里的_小目标_谈起_关注电商产业链相关标的_13页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

阿里巴巴在2017年6月举行全球投资者交流日活动，提出三大“小目标”：

1. FY2018收入增速指引为45-49%（高于市场预期的36-38%）；
2. FY2020国内零售GMV达到1万亿美元，对应未来三年CAGR约23%；
3. FY2036全球年活跃用户达到20亿（FY2017国内4.54亿、国际0.83亿）。

阿里巴巴的业务分为三大板块：

1. 国内电商：成熟且稳步成长的现金流业务；
2. 速卖通、云计算：高速扩张的成长业务；
3. 新零售、数媒娱乐、创新业务：处于孵化期的业务。

主要观点

1. 阿里巴巴的“为未来投资”和“履带式”生态发展战略，将持续推动其业绩高成长。
2. 电商产业链仍是细分高成长领域，品牌电商、电商服务、内容电商、线上线下融合等细分领域处于高速成长期。
3. 市场整体风险偏好下降，龙头公司因经营能力被验证、规模效应凸显而享受估值溢价。
4. 成长股在半年弱势调整后，估值更具吸引力，尤其在电商服务、跨境出口、生鲜等细分领域，成长龙头公司值得重点关注。
5. 国企混改是2017年值得关注的主题，重点推荐天虹股份、重庆百货、百联股份、银座股份、合肥百货等。

关键信息

• 阿里巴巴FY2017营收同比增长59.5%，达到385.8亿元；
• 国内零售市场年活跃用户同比增长7.3%至4.54亿，GMV同比增长21.8%至3.77万亿元，营业收入同比增长42.6%至1141.1亿元；
• 移动端GMV占比达79.1%，货币化率提升，其中移动端货币化率3.04%，高于PC端的2.97%；
• 云计算业务连续八个季度同比增长翻倍以上，付费用户数达87.4万，营收质量显著提升；
• 国际零售业务营收同比增长312%，年化活跃用户达8300万，速卖通和Lazada在海外表现突出；
• 阿里巴巴主导的电商产业链相关标的包括：南极电商、阿里巴巴、京东商城、宝尊电商、新浪微博；
• 关注与阿里巴巴深度战略合作的线下企业，如苏宁云商、百联股份、联华超市、三江购物等。

投资建议

• 重点推荐：南极电商、阿里巴巴、京东商城、宝尊电商、新浪微博；
• 关注标的：苏宁云商、百联股份、联华超市、三江购物；
• 其他关注：天虹股份、重庆百货、合肥百货、银座股份等国企混改标的。

风险提示

1. 终端需求疲软；
2. 市场整体调整；
3. 电商分流线下零售市场。

本周重要新闻与公告

零售

• 王府井爱便利：首期106家门店开业，主打“便利店+油盐酱醋茶+蔬果肉蛋禽”模式，探索新零售与互联网共享平台结合的社区零售生态。
• 盒马鲜生：北京首家体验店试营业，未来将扩展至更多城市，以“超市+餐饮”模式为核心，强调生鲜与即时消费。

电商

• 618年中大促：天猫、京东、苏宁、网易严选、1号店等电商平台竞争激烈，天猫主打“理想生活上天猫”，京东强调“技术+零售”等五大玩法，苏宁推出“延时赔”服务提升用户体验。
• 敦煌网：在匈牙利布达佩斯启动首家海外数字贸易中心，提供线下体验与线上采购服务，解决海外买家对产品质量、价格、新品的担忧。

O2O

• 顺丰与百度外卖合作：拟设立新合资公司，共同拓展外卖配送服务，提升百度外卖的运营效率。

相关研究

• 海外巡礼系列之Whole Food：分析精品超市的运营模式；
• 行业年报及一季报分析：聚焦行业龙头，享受集中度提升红利；
• 海外巡礼系列之Tanger：分析奥莱业态经营策略。

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，广发证券发展研究中心，具备多项行业研究奖项；
• 叶群、林伟强、黄靖凯：分析师及研究助理，团队在多个研究领域表现突出。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上；
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%；
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

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