20220401-东兴证券-邮储银行-601658.SH-盈利保持较快增长_财富管理体系加速升级_8页_834kb

邮储银行（601658）总结

核心内容

邮储银行2021年年报显示，其全年实现营收、拨备前利润和归母净利润分别为3,187.6亿元、1,281.9亿元和761.7亿元，同比分别增长11.4%、8.3%和18.6%。ROA和ROE分别达到0.64%和11.86%，较上年提升0.04和0.02个百分点。公司盈利增长主要得益于规模稳健增长、非息收入快速增长以及拨备计提减少。

主要观点

• 盈利增长显著：2021年邮储银行净利润增速达到18.6%，其中非息收入增长迅速，手续费及佣金净收入同比增长33.4%，其他非息净收入增长67.6%。拨备减少提升了利润空间。
• 资产结构优化：邮储银行通过调整信贷资产结构，提升高收益零售贷款占比，优化存贷比至56.84%。公司存贷比低于可比同业，具备进一步提升空间。
• 净息差稳定：尽管净息差同比下降6BP至2.36%，但公司通过资产负债管理，抵消了息差收窄的压力，预计未来净息差将保持平稳。
• 财富管理战略加速推进：邮储银行在“自营+代理”模式下，财富管理业务快速发展，带动零售AUM和中收增长。截至2021年末，财富客户达356.21万户，零售AUM达12.53万亿元。
• 资产质量改善：不良贷款率下降至0.82%，不良生成率下降19BP至0.60%。拨备覆盖率提升至418.61%，具备一定的业绩释放潜力。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2021年营收3,187.6亿元，净利润761.7亿元，同比增长11.4%和18.6%。
• ROE与ROA：ROE达11.86%，ROA达0.64%，均有所提升。
• 非息收入：手续费及佣金净收入同比增长33.4%，其他非息净收入增长67.6%。
• 拨备情况：公司信用减值损失同比下降7.46%，贷款减值损失下降45.15%，信用成本下降显著。

资产与负债结构

• 存贷比：2021年末存贷比为56.84%，同比提升1.65%。
• 存款结构优化：公司通过压降长期限高成本存款，以理财、基金承接，存款成本有望下降。
• 资产质量：不良贷款率0.82%，关注贷款率0.47%，拨备覆盖率418.61%。

未来展望

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润将分别增长18.8%、16.8%和13.5%，对应BVPS分别为7.56、8.35和9.25元/股。
• 投资建议：给予1倍2022年PB估值，对应目标价7.56元/股，维持“强烈推荐”评级。
• 战略转型：公司正加速向数据驱动、渠道协同、批零联动、运营高效的新零售银行转型，提升服务实体经济和客户的能力。

风险提示

• 经济下行风险：若经济失速下行，可能影响资产质量。
• 监管政策变动：监管政策的意外变化可能对业务产生影响。

财务指标预测

交易数据

投资评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

分析师信息

• 林瑾璐：东兴证券研究所金融地产组组长，英国剑桥大学金融与经济学硕士。
• 田馨宇：东兴证券研究所银行行业研究员，南开大学金融学硕士。

免责声明

本报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，东兴证券不对此承担责任。