20210329-光大证券-邮储银行-601658.SH-2020年年报点评_零售业务不断深化_资本补充拓展资产端增长空间_4页_565kb

公司研究总结：邮储银行2020年年报点评

核心内容

邮储银行（601658.SH/1658.HK）在2020年实现了稳健的盈利增长，全年营业收入2862.02亿元，同比增长3.4%；归属于母公司股东的净利润641.99亿元，同比增长5.4%。公司通过深化零售战略和加大资本补充，持续拓展资产端增长空间，维持对A股和H股的“买入”评级。

主要观点

1. 盈利表现

• 全年盈利增速回正，净利息收入同比增长4.4%，非利息收入受汇兑损益拖累，但手续费及佣金净收入同比增长12.8%。
• 四季度盈利同比增速大幅升至70.9%，主要受益于拨备计提力度边际减弱。
• 预计2021年全年息差将延续收窄趋势，但收窄幅度趋缓。

2. 资产与负债端扩张

• 资产端持续扩张，总资产同比增长11.1%，贷款规模同比增长14.9%。
• 贷款净额占资产比重提升至48.6%，存贷比提升至55.2%。
• 负债端稳步增长，总负债同比增长10.4%，存款规模同比增长11.2%。
• 净息差下降11BP至2.42%，主要受市场利率下行、贷款收益率下降及存款成本刚性影响。

3. 零售业务深化

• 零售对营收的贡献比例提升至69.2%，零售信贷同比增长18.3%，占比较上年末提升1.6pct至56.9%。
• 个人客户数量达6.22亿户，其中VIP客户增长17.6%至3641.5万户。
• 零售客户AUM同比增长超1万亿至11.25万亿元，展现了强大的客户基础和业务拓展潜力。

4. 资产质量与风险控制

• 不良贷款率持续低于1%，为国有银行最低水平，资产质量优异。
• 2020年清收处置不良资产379.2亿元，同比增长27.3%。
• 拨备覆盖率提升至408.06%，风险抵补能力增强。

5. 资本补充与未来发展

• 2020年发行800亿元永续债，推动资本充足率提升。
• 2021年定增方案落地，新增资本300亿元，进一步夯实资本基础。
• 预计2021-2023年核心一级资本充足率将维持在9.6%以上，资本充足率保持在13.88%以上。
• 随着国内经济回暖和居民收入修复，资产端增长动能有望进一步释放。

关键信息

2020年财务数据

• 总股本：923.84亿股
• 总市值：4992.57亿元
• 一年最低/最高价：4.47元/6.46元
• 近3月换手率：171.01%

盈利预测与估值

• 2021-2023年EPS预测：0.75元/0.80元/0.84元
• 2023年P/B估值：0.6倍（A股） / 0.4倍（H股）
• ROE：预计2023年为10.5%

重要事件

• 3月29日发布2020年年报，显示公司全年业绩稳健增长。
• 2021年定增方案落地，新增300亿元资本，提升资本充足率。
• 2020年信用卡消费分期收入重分类至利息收入，影响相关指标。

主要驱动因素

风险提示

• 若国内经济增速不及预期，可能影响信贷投放力度和质量。
• 市场利率波动及政策变化可能对净息差产生影响。

评级说明

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告中估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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