20250814-华安证券-华峰化学-002064.SZ-氨纶己二酸逐步企稳_低景气凸显业绩韧性_4页

华峰化学公司点评：氨纶与己二酸业务分析及投资建议

关键发现

报告期内，华峰化学实现营业收入 121.37 亿元，同比下降 11.70%；归母净利润 9.83 亿元，同比下降 35.23%；扣非归母净利润 9.04 亿元，同比下降 37.83%。产品价格和利润空间受到需求疲软和成本上升的双重压力。

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行业分析

1. 氨纶

• • 2025 年 1 季度与 2 季度均价分别为 23876元/吨、23577元/吨，呈下跌趋势；
• • 主要原料 PTMEG价格持续下行，价差下降15554.13元，利润空间收窄；
• • 2025 年氨纶新增产能减少（同比减 21.28%），预计 2026 年开始产能逐步提升；
• • 预计 2025 年三季度需求回暖，氨纶价格有望回升。

2. 己二酸

• • 2025 年 1 季度均价约为 7231 元/吨，环比下跌 10.60%；
• • 预计 2026 年新增产能压力，但目前供应商扩张较为保守；
• • 己二人均需求偏淡，市场货源充裕，价格受供求关系压制。

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公司经营亮点

• 公司重庆氨纶扩建项目逐步投产，对量产出贡献显著；
• 折旧、能源成本较同行优势明显，盈利韧性强；
• 产能扩张计划较谨慎，有利于产品价格稳步回升。

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财务表现与估值

• 2025-2027年预计归母净利润持续增长，从 19.94 亿增长到 36.48 亿；
• PE 估值区间逐步下降，风险较低；
• 公司ROE稳定在 7%-11%，长期成长性良好。

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投资建议与风险提示

• 维持“买入”评级：短期业绩承压，但长期成长可期；

• 关注风险：

  1. 新建产能投产进度不及预期；
  2. 产品价格大幅波动；
  3. 行业新增产能超预期释放；
  4. 宏观经济对下游需求的压制。