新能源发电设备行业光伏板块1H23业绩总结：环节表现分化，龙头优势放大-20230902-国金证券-25页_2mb

新能源发电设备行业研究总结

核心内容概览

2023年上半年，光伏产业链整体价格快速下降，但下游需求依然保持高景气。国内新增装机量达78.45GW，同比增长154%，出口组件电池总量达119GW，同比增长25%。行业整体出货量维持增长，主要环节营收同比上升，但盈利能力出现分化，尤其是Q2，由于价格快速下跌和资产减值计提，盈利承压。龙头企业的优势在供给过剩背景下进一步放大，尤其是N型电池相关环节。

主要观点

• 价格与需求：产业链价格在上半年大幅下降，但国内装机和出口仍保持高增长。硅料价格触底后，行业供需关系由“短缺”切换至“过剩”。
• 盈利能力分化：硅料环节盈利显著下降，而电池片、组件、逆变器等环节盈利表现较好。Q2整体盈利能力下降，但部分环节如N型电池、辅材等盈利有望改善。
• 龙头优势放大：在行业竞争加剧和价格下行压力下，龙头企业在成本控制、技术领先、市场占有率等方面表现更优，尤其在N型电池、一体化组件、储能、设备等领域。
• 投资建议：板块估值处于低位，但下半年行业β有修复空间，建议重点布局α突出的环节与企业，包括一体化组件龙头、储能、电镀铜（HJT）及钙钛矿技术相关企业、辅材及设备环节。

关键信息

1. 产业链价格走势

• 多晶硅致密料价格下跌66.32%，182硅片下跌28.21%，182电池片下跌12.50%，单晶组件下跌23.5%。
• 7-8月产业链价格企稳，组件排产提升带动需求回暖。

2. 国内装机与出口

• 2023上半年国内新增装机78.45GW，同比增长154%，其中分布式占比达52.2%。
• 1-7月组件出口13.56GW，同比-12.6%、环比-18.5%；电池出口3.16GW，同比+58.6%、环比+20.0%。
• 欧洲为主要出口市场，占比51%，但7月出口量环比下降，预计暑休结束后需求将恢复增长。

3. 财务表现

• 光伏板块整体营收同比增长27.5%，归母净利润同比增长28.77%，毛利率和净利率均有所提升。
• 各环节财务表现分化：硅料盈利显著下降，电池片、组件、逆变器盈利表现亮眼，辅材与设备环节则有不同趋势。

4. 经营分析

• 硅料环节供给释放导致价格大幅下跌，通威股份等头部企业盈利差距拉大。
• 硅片环节盈利分化，头部企业市占率提升。
• 电池片环节因N型/高效电池供给紧张，盈利维持高位。
• 组件环节集中度略有下降，但龙头地位稳固，预计下半年集中度将回升。
• 逆变器环节分化明显，地面电站企业盈利提升，微逆因高库存出货下滑。
• 胶膜环节盈利承压，但Q3有望修复。
• 玻璃环节盈利处于历史低位，预计下半年受益于需求回暖。
• 设备环节库存高企，盈利能力分化，新技术进展领先企业盈利有望超预期。

投资建议

• 一体化组件龙头：通威股份、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源等，具备较强盈利能力和市场竞争力。
• 储能：阳光电源、阿特斯、盛弘股份、禾望电器、科华数据、南都电源、上能电气等，抗波动能力强，政策催化预期高。
• 强周期环节龙头：通威股份、奥特维、高测股份、协鑫科技、TCL中环、双良节能等，具备穿越周期的能力。
• 新技术方向：电镀铜（HJT）及钙钛矿设备/材料龙头，如迈为股份、捷佳伟创、苏大维格、芯碁微装等，技术方向明确，催化不断。
• 辅材/耗材：福斯特、信义光能、福莱特、金博股份、美畅股份等，盈利触底，排产提升有望带动盈利回升。

风险提示

• 传统能源价格大幅波动
• 行业产能非理性扩张
• 国际贸易环境恶化
• 储能、泛灵活性资源降本不及预期

总结

2023年上半年，光伏行业在价格下行和需求高景气的双重影响下，整体出货量保持增长，但盈利能力分化显著。硅料环节因供给释放而承压，而电池片、组件、逆变器等环节表现较好。随着硅料价格触底，行业进入过剩状态，龙头企业的优势进一步放大。未来，随着新技术渗透、海外需求回暖和集中式电站启动，板块有望迎来修复，重点布局具备α能力的环节和企业。