> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宇通重工（600817）2025年报点评总结 ## 核心内容 宇通重工在2025年实现营收34.87亿元，同比略降8.20%；归母净利润3.09亿元，同比增长36.25%。剔除股权转让影响后，公司营收同比增长5.1%，归母净利润同比增长73%。公司整体经营质量提升，减值损失收窄，推动业绩显著增长。 ## 主要观点 ### 1. **新能源业务增长显著** - **环卫新能源销量占比提升**：2025年公司环卫新能源销量占比达69.2%，同比提升5.9个百分点，新能源渗透率提升至20.8%，同比提升7.4个百分点。 - **环卫设备销量增长**：公司环卫设备全年销量为3,280台，同比增长1.8%；其中新能源环卫设备销量为2,269台，同比增长11.2%。 - **新能源矿车销量增长**：2025年新能源矿车纯电销量同比增长9.7%，在全国超300个矿区运营，持续保持行业领先地位。 ### 2. **无人驾驶方案落地** - **环卫场景**：2021年推出行业内首款6吨自动驾驶洗扫车，2025年6吨系列产品已在郑州、东莞、广州、深圳、大连等多个城市实现常态化运营。 - **矿山场景**：已在山东邹城、广西百色、河北唐山、新疆黑山等地实现无人驾驶矿卡常态化运营，运营车辆超过400台。 ### 3. **财务结构优化** - **资产负债率下降**：2025年末资产负债率降至34.98%，较2024年下降9.4个百分点。 - **现金流管理**：公司为支持新能源产业，加快压缩供应商账期，经营性现金流净额同比下降99.4%，但整体现金流管理能力有所提升。 - **股东回报**：2025年公司现金分红每股0.50元，分红比例达85.9%，较2024年提升。 ### 4. **盈利预测与估值** - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.81亿元、3.14亿元、3.48亿元，对应PE分别为21倍、19倍、17倍。 - **估值水平**：公司当前市净率（P/B）为2.32倍，2025年P/E为19.20倍，估值处于合理区间。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - 2025年营收34.87亿元，同比略降8.20%； - 归母净利润3.09亿元，同比增长36.25%； - 扣非归母净利润2.02亿元，同比增长16.9%； - 剔除股权转让影响后，营收同比增长5.1%，归母净利润同比增长73%。 ### 分业务表现 - **环卫设备**：营收15.79亿元，同比增长2.3%；毛利率30.92%，同比提升4.7个百分点。 - **矿用装备**：营收12.09亿元，同比增长17.2%；净利润0.50亿元，同比增长显著。 - **基础工程机械**：营收2.87亿元，同比增长14.0%；净利润0.27亿元，同比增长17.0%。 ### 市场数据 - 2025年我国环卫车辆上险77,720台，同比增长10.3%； - 新能源环卫车辆上险16,133台，同比增长70.8%，渗透率提升至20.8%； - 全年采购新能源车辆城市增至252个，三线及以下城市需求占比提升至40.5%。 ### 财务预测 - **2026E**：营收36.93亿元，归母净利润2.81亿元； - **2027E**：营收41.51亿元，归母净利润3.14亿元； - **2028E**：营收46.39亿元，归母净利润3.48亿元。 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，主要基于以下因素： - **政策驱动**：环卫新能源渗透率持续提升，公司受益于电动化趋势； - **经济性改善**：新能源业务盈利能力增强，推动整体业绩增长； - **海外市场拓展**：矿用新能源装备业务持续增长，积极拓展海外市场。 ## 风险提示 - 新能源渗透率不及预期； - 市场竞争加剧； - 应收账款周期延长。 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | P/E（现价&最新股本摊薄） | 19.20 | 21.11 | 18.95 | 17.09 | | P/B（现价） | 2.32 | 2.09 | 1.88 | 1.70 | | ROIC(%) | 7.74 | 10.30 | 10.90 | 10.95 | | ROE-摊薄(%) | 12.10 | 9.91 | 9.95 | 9.93 | | 资产负债率(%) | 34.98 | 33.47 | 33.02 | 32.53 | ## 结论 宇通重工在2025年实现了显著业绩增长，尤其在新能源环卫和矿用装备领域表现突出。公司通过优化财务结构、提升产品竞争力、拓展无人驾驶应用场景，增强了市场地位和盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但其在新能源领域的布局和政策支持使其具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。