20260403-东吴证券-宇通重工-600817.SH-2025年报点评_环卫新能源销量自身占比增至69_剔除股权出售影响后业绩大增73_3页_440kb

宇通重工（600817）2025年报点评总结

核心内容

宇通重工在2025年实现营收34.87亿元，同比略降8.20%；归母净利润3.09亿元，同比增长36.25%。剔除股权转让影响后，公司营收同比增长5.1%，归母净利润同比增长73%。公司整体经营质量提升，减值损失收窄，推动业绩显著增长。

主要观点

1. 新能源业务增长显著

• 环卫新能源销量占比提升：2025年公司环卫新能源销量占比达69.2%，同比提升5.9个百分点，新能源渗透率提升至20.8%，同比提升7.4个百分点。
• 环卫设备销量增长：公司环卫设备全年销量为3,280台，同比增长1.8%；其中新能源环卫设备销量为2,269台，同比增长11.2%。
• 新能源矿车销量增长：2025年新能源矿车纯电销量同比增长9.7%，在全国超300个矿区运营，持续保持行业领先地位。

2. 无人驾驶方案落地

• 环卫场景：2021年推出行业内首款6吨自动驾驶洗扫车，2025年6吨系列产品已在郑州、东莞、广州、深圳、大连等多个城市实现常态化运营。
• 矿山场景：已在山东邹城、广西百色、河北唐山、新疆黑山等地实现无人驾驶矿卡常态化运营，运营车辆超过400台。

3. 财务结构优化

• 资产负债率下降：2025年末资产负债率降至34.98%，较2024年下降9.4个百分点。
• 现金流管理：公司为支持新能源产业，加快压缩供应商账期，经营性现金流净额同比下降99.4%，但整体现金流管理能力有所提升。
• 股东回报：2025年公司现金分红每股0.50元，分红比例达85.9%，较2024年提升。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.81亿元、3.14亿元、3.48亿元，对应PE分别为21倍、19倍、17倍。
• 估值水平：公司当前市净率（P/B）为2.32倍，2025年P/E为19.20倍，估值处于合理区间。

关键信息

营收与利润

• 2025年营收34.87亿元，同比略降8.20%；
• 归母净利润3.09亿元，同比增长36.25%；
• 扣非归母净利润2.02亿元，同比增长16.9%；
• 剔除股权转让影响后，营收同比增长5.1%，归母净利润同比增长73%。

分业务表现

• 环卫设备：营收15.79亿元，同比增长2.3%；毛利率30.92%，同比提升4.7个百分点。
• 矿用装备：营收12.09亿元，同比增长17.2%；净利润0.50亿元，同比增长显著。
• 基础工程机械：营收2.87亿元，同比增长14.0%；净利润0.27亿元，同比增长17.0%。

市场数据

• 2025年我国环卫车辆上险77,720台，同比增长10.3%；
• 新能源环卫车辆上险16,133台，同比增长70.8%，渗透率提升至20.8%；
• 全年采购新能源车辆城市增至252个，三线及以下城市需求占比提升至40.5%。

财务预测

• 2026E：营收36.93亿元，归母净利润2.81亿元；
• 2027E：营收41.51亿元，归母净利润3.14亿元；
• 2028E：营收46.39亿元，归母净利润3.48亿元。

投资建议

公司维持“买入”评级，主要基于以下因素：

• 政策驱动：环卫新能源渗透率持续提升，公司受益于电动化趋势；
• 经济性改善：新能源业务盈利能力增强，推动整体业绩增长；
• 海外市场拓展：矿用新能源装备业务持续增长，积极拓展海外市场。

风险提示

• 新能源渗透率不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 应收账款周期延长。

估值与财务指标

结论

宇通重工在2025年实现了显著业绩增长，尤其在新能源环卫和矿用装备领域表现突出。公司通过优化财务结构、提升产品竞争力、拓展无人驾驶应用场景，增强了市场地位和盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但其在新能源领域的布局和政策支持使其具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。