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板块估值处于低位，关注下半年投资机会

核心内容概述

本报告为军工行业周报（20180610），主要分析了军工板块的市场表现、行业动态及投资建议。报告指出，军工板块当前估值处于历史低位，且随着军改落地和国防预算增长，行业基本面有所改善，预计未来下跌空间有限，具备中长期布局机会。

主要观点

1. 板块估值分析

• 当前军工板块滚动市盈率（整体法，剔除负值）为59倍，低于2010年以来的平均市盈率67倍。
• 估值处于历史低位，为中长期投资提供机会。

2. 行业基本面改善

• 2018年军改逐步落地，国防预算同比增长8.1%，带动军工行业基本面改善。
• 军工企业通常在下半年集中交付结算，预计对板块有支撑作用。

3. 投资建议

• 主线一：订单改善明显，重点推荐航空板块，相关标的包括中航电子、中航机电、中航沈飞、中航飞机、中直股份、航发动力。
• 主线二：改革与军民融合，优先选择技术研发能力强、行业空间大的企业，如航新科技、振芯科技、中光防雷、中航光电、航天电子、国睿科技、四创电子。

关键信息

1. 市场表现

• 2018年初至今：军工板块累计下跌16.73%，远低于上证综指（-7.26%）和沪深300（-6.23%）。
• 本周表现：军工板块下跌1.58%，在28个子板块中排名靠后，但部分个股表现较好，如中航沈飞（+10.47%）、中航机电（+5.61%）等。

2. 行业动态

• 国际动态：
  • 中俄签署核领域合作文件，涉及示范快堆、核电站建设及同位素热源供货等。
  • 美国与朝鲜领导人会晤时间公布，美国称不会从朝鲜半岛撤军。
  • 俄罗斯新型核潜艇将装备高超音速导弹，新型洲际导弹“萨尔马特”计划2020年列装。
• 国内动态：
  • 中国成功发射风云二号H星，用于气象观测。
  • 中国军方开展防空演习，强调跨军兵种协同作战能力。
  • 外交部回应美国B-52轰炸机进入南海活动，敦促其停止寻衅。

3. 公司公告

• 安达维尔：调整限制性股票激励计划，减少部分激励对象及股票数量。
• 新研股份：计划通过非公开发行股票融资不超过15亿元，用于航空航天项目。
• 耐威科技：调整非公开发行股票数量上限，不超过5555.6万股。

风险提示

1. 政策执行不及预期：军民融合相关政策的执行情况可能影响行业发展。
2. 军工行业估值仍偏高：尽管处于历史低位，但整体估值仍高于其他板块。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准，标准同上。

重要声明

• 本报告由川财证券有限责任公司编制，仅供其客户使用。
• 报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资者应自行判断，不构成投资建议，且不承担因此产生的任何责任。
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总结

军工板块当前估值处于历史低位，行业基本面因军改和预算增长有所改善，叠加下半年集中交付结算的特点，板块下跌空间有限，具备中长期布局价值。建议关注订单改善明显的航空板块及改革、军民融合相关的标的。同时，需注意政策执行风险和板块估值偏高的问题。