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哈尔斯（002615.SZ）Q3业绩总结

核心内容

哈尔斯于2022年10月30日发布2022年第三季度业绩公告，Q3单季度收入和净利润均实现同比增长，其中净利润增长显著，受益于人民币贬值带来的汇率利好及毛利率提升。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2022年Q3实现收入6.0亿元，同比+2.5%；
   • 实现净利润5303万元，同比+50.9%；
   • 扣非净利润6045万元，同比+73.8%；
   • Q3净利率达8.8%，同比+2.8个百分点；
   • 毛利率28.4%，同比+3.8个百分点；
   • 财务费用为-1676万元，财务费用率-2.8%，同比-3.2个百分点；
   • 预计人民币汇率在Q4持续下滑，将对业绩产生短期利好。

2. 收入增长放缓原因

   • 大客户YETI Q3销售额增速低于市场进口增速，可能面临去库存压力；
   • 根据卖家精灵数据，YETI亚马逊平台Q3杯壶零售额同比+26%；
   • 根据CEIC数据，美国保温杯进口额同比+94%，显示市场增长较快，但YETI表现不及预期。

3. 现金流情况

   • Q3经营性现金流净流出2301万元，主要因提前备货应对原材料价格上涨；
   • 销售商品、提供劳务收到的现金为2.7亿元，同比+243%；
   • 前九个月货币资金+交易性金融资产余额达7.6亿元，同比+46.7%，显示公司流动性充足。

4. 投资建议

   • 哈尔斯为杯壶制造龙头，产业链完整；
   • 自主品牌在产品和渠道上发力，有望实现突破；
   • 预计2022~2023年EPS分别为0.49/0.50元；
   • 维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价7.40元/股。

关键信息

• 财务预测

  • 2022年预计主营收入25.84亿元，净利润2.29亿元；
  • 2023年预计主营收入29.49亿元，净利润2.31亿元；
  • 2024年预计主营收入33.18亿元，净利润2.27亿元。

• 盈利与估值指标

  • 2022年预计市盈率11.9倍，市净率2.4倍；
  • 2023年预计市盈率11.8倍，市净率2.2倍；
  • 2024年预计市盈率12.0倍，市净率2.0倍；
  • 2022年预计ROE为20.5%，ROA为12.6%，ROIC为26.5%；
  • 2023年预计ROE为18.4%，ROA为11.0%，ROIC为31.3%；
  • 2024年预计ROE为16.3%，ROA为10.6%，ROIC为35.4%。

• 风险提示

  • 原材料价格上涨可能影响成本；
  • 行业竞争加剧可能影响利润空间。

财务报表摘要

利润表

• 营业收入：2022E为25.84亿元，同比+8.2%；
• 营业利润：2022E为2.69亿元，同比+74.4%；
• 净利润：2022E为2.29亿元，同比+68.8%；
• 毛利率：2022E为26.8%，同比+3.8%；
• 净利润率：2022E为8.9%，同比+3.2%；
• 财务费用：2022E为-12.9万元，财务费用率-0.5%。

资产负债表

• 货币资金+交易性金融资产：2022E为7.6亿元，同比+46.7%；
• 股东权益：2022E为11.09亿元，同比+17.5%；
• 资产负债率：2022E为39.1%，同比-20.4%；
• 流动比率：2022E为1.38，同比+0.15；
• 速动比率：2022E为0.76，同比-0.09。

现金流量表

• 经营活动产生现金流量：2022E为3.18亿元，同比+22.6%；
• 投资活动产生现金流量：2022E为-0.55亿元，同比-54.8%；
• 融资活动产生现金流量：2022E为-6.53亿元，同比-652.8%。

总结

哈尔斯Q3业绩表现良好，主要得益于人民币贬值带来的汇率利好及毛利率提升。尽管大客户YETI增长不及市场预期，但公司整体仍保持稳健增长。公司现金流状况虽有所波动，但流动性仍较为充足。未来人民币汇率若继续下滑，或将进一步推动公司业绩增长。分析师建议关注其自主品牌发展及行业竞争态势，维持“买入-A”评级。