20180703-东兴证券-中宠股份-002891.SZ-事件点评_意向收购新西兰品牌_差异化产品助力国内市场拓展_5页_497kb

中宠股份（002891）事件点评总结

核心内容

中宠股份于2018年7月3日发布公告，表示有意收购新西兰品牌The Natural Pet Treat Company Limited及Zeal Pet Foods New Zealand Limited的100%股份。此次收购旨在通过整合海外资源，丰富产品线，拓展国内市场，并提升公司在宠物食品行业的竞争力和市场份额。

主要观点

1. 意向收购新西兰品牌，整合海外资源

• 品牌背景：Zeal品牌在新西兰本土销售，并出口至中国、美国、加拿大、欧盟、澳大利亚、马来西亚、新加坡、日本、俄罗斯、泰国等多个国家和地区。
• 产品优势：Zeal品牌产品以新西兰天然原料（如牛羊鹿肉、无谷原料和牛奶）为主，主打高端天然宠物食品。
• 市场潜力：品牌在多个市场销售表现良好，具备较高的品牌知名度，有望为中宠股份带来新的市场机会和资源。

2. 差异化产品开拓国内市场，打造利润新增长点

• 市场定位：Zeal品牌的差异化产品（天然、绿色、安全）契合国内消费者对高品质宠物食品的需求。
• 溢价空间：消费者愿意为天然食品支付更高溢价，有助于提升公司盈利能力。
• 战略意义：通过多品牌战略，公司可以提升市场占有率和品牌影响力，增强在国内市场的竞争力。

3. 国内营销团队逐步完善，渠道拓展成效可期

• 团队建设：公司已建立杭州、合肥俊慕、威海粉橙和南京云吸猫四个电商团队，分品牌分渠道推进业务。
• 市场布局：公司持续发力国内市场，通过渠道拓展和产品销售提升整体业绩。

关键信息

• 收购意向：公司拟收购新西兰品牌Zeal的100%股份，以增强产品多样性和市场竞争力。
• 财务预测：预计2018-2020年公司净利润分别为0.76亿、1.06亿和1.56亿元，EPS分别为0.76、1.06、1.56元，对应PE分别为46X、33X和22X。
• 估值指标：公司P/E从2016年的38.64下降至2020年的22.29，P/B从8.04下降至2.81，EV/EBITDA从20.99下降至12.39，显示估值逐步合理化。
• 盈利增长：2018年预计净利润增长率为2.69%，2019年为39.52%，2020年为47.81%，显示出较强的盈利能力增长趋势。

风险提示

• 收购风险：收购进展可能不达预期，影响公司战略布局。
• 市场拓展风险：国内市场拓展可能面临竞争激烈、消费者接受度低等挑战。
• 原材料价格波动：新西兰天然原料价格波动可能影响产品成本和利润。
• 汇兑损益风险：跨境收购可能带来汇率波动带来的财务风险。

结论

分析师认为，中宠股份通过收购Zeal品牌，能够有效丰富产品线，利用其天然原料优势开拓国内市场，提升品牌影响力和盈利能力。公司在国内市场的布局逐步完善，未来有望在激烈的市场竞争中取得突破，维持“强烈推荐”评级。

相关研究报告

1. 《中宠股份（002891）事件点评：携手北京万峰，线上营销再添助力》2018-05-30
2. 《中宠股份（002891）一季报点评：国内业务迅速拓展，成本上行利润承压》2018-04-27
3. 《中宠股份（002891）2017年报点评：营收快速增长，国内市场持续发力》2018-03-21
4. 《中宠股份（002891）深度报告：萌主引领新风尚，宠食龙头欲起航》2018-03-15