20181023-东北证券-中宠股份-002891.SZ-国内市场增速亮眼_利润端暂时受制_4页_1mb

中宠股份（002891）公司动态报告总结

核心内容

中宠股份（002891）是一家专注于宠物食品的公司，其业务主要集中在饲料和农林牧渔领域。公司近期发布了2018年三季报，显示其在国内市场实现了显著增长，但利润端受到一定影响。尽管如此，公司依然维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

市场表现

• 营业收入增长：2018年1-9月实现营业收入10.1亿元，同比增长39.07%。
• 国内市场增速亮眼：国内市场营收在前三季度达到约2亿元，单三季度国内营收近1亿元，显示公司在国内市场的强劲增长。
• 海外业务增速放缓：三季度海外订单增速趋缓，导致整体营收环比下降。

产品结构与增长动力

• 主粮产品增长最快：宠物干粮是主要增长点，新增产品包括顽皮、中宠和啃贝滋的主粮。
• 产品结构改善：公司正在积极拓展国内销售渠道，增加SKU并提升原材料利用效率，有助于产品结构优化。

利润表现

• 净利润下滑：2018年前三季度实现归母净利0.42亿元，同比下降29.27%。
• 净利润降幅收窄：单三季度净利润为0.16亿元，同比下降4.76%，较之前季度降幅有所收窄。
• 毛利率下降：毛利率较去年同期下降4.21%，主要受鸡胸肉等原材料价格上涨影响。

战略与未来规划

• 销售团队扩展：销售团队人数由177人增至200余人，以支持国内市场扩张。
• 产能扩张：公司计划发行可转债建设3万吨湿粮项目，预计建设周期为1年，当前已获发审会通过。
• 产品布局：公司已具备湿粮和干粮各1万吨产能，未来将进一步提升产品结构和毛利率。

关键信息

财务预测

• 2018-2020年EPS预测：分别为0.62元、0.77元、1.26元。
• PE预测：对应PE分别为42倍、34倍、21倍。
• 盈利预测：净利润预计在2020年实现64.40%的同比增长。

财务指标

风险提示

• 销售不及预期：国内销售扩张可能面临市场接受度和竞争压力。
• 原材料价格波动：鸡胸肉等原材料价格变动可能影响毛利率。

附注

• 分析师：李强、马雪薇等东北证券分析师团队。
• 评级说明：买入评级意味着未来6个月内股价涨幅预期超过市场基准15%以上。

相关报告

• 《战略合作苏宁，开拓新零售模式》（2018-10-08）
• 《营收大幅超预期，渠道扩张助推境内发展》（2018-08-09）
• 《佩蒂股份（300673）：咬胶龙头开启国内国外双轮驱动新模式》（2018-09-28）

总结

中宠股份在2018年前三季度实现了显著的营收增长，国内市场表现尤为突出，但净利润因成本上升和销售费用增加而受到压制。公司通过拓展销售渠道、研发新产品以及扩大产能来改善产品结构，提升盈利能力。尽管短期内面临利润压力，但其战略方向积极，未来盈利增长可期。分析师团队认为公司值得“买入”，并提供了详细的财务预测和风险提示。