中宠股份_002891_宠物食品_重拳出击国内市场，直面风浪砥砺前行-东方财富证券_29页_1mb

中宠股份总结

核心内容

中宠股份是一家知名的全球宠物食品多元品牌运营商，拥有12间工厂和16家子公司，经营11个自主品牌和多个代理品牌，产品涵盖宠物零食、主粮、猫砂等。公司于2017年在深交所中小板上市，2019年营收规模及成长性优于同行业上市公司，国内市场开拓速度最快，具备较强的先发优势。

主要观点

• 行业前景广阔：中国宠物市场持续增长，2018年市场规模达1722亿元，预计2023年将达4723亿元，年复合增长率约22%。宠物渗透率持续提升，人均宠物消费金额增加，宠物食品作为最大细分市场，存在大量增长机会。
• 国内市场潜力大：国内宠物食品市场集中度较低，国产品牌有较大发展空间。公司通过加大国内市场投入，逐步提升国内产品销售占比至17.84%，并计划将其打造为未来业绩增长点。
• 政策利好国产品牌：2018年进口宠物食品新政出台，提高了国外品牌进入中国市场的门槛，为国产品牌提供了发展契机。
• 公司具备较强竞争力：公司拥有较强的渠道力、产品力和品牌力，能够有效应对原材料、汇率波动及贸易摩擦带来的挑战，实现境外市场稳定增长和国内市场快速突破。

关键信息

公司概况

• 成立于2002年，早期以出口为主。
• 2017年上市，目前在全球拥有12间工厂、16家子公司。
• 产品线涵盖犬用、猫用零食、主粮、猫砂等，拥有1000余个产品。
• 实控人为郝忠礼及其配偶肖爱玲，合计持股44.51%。

财务表现

• 2018年营收14.12亿元，2019年预计18.16亿元，2020年24.43亿元，2021年32.15亿元。
• 2018年归母净利润5.64亿元，预计2019年6.24亿元，2020年11.47亿元，2021年18.74亿元。
• EPS预计2019年0.37元，2020年0.67元，2021年1.10元。
• 2019年PE为57.23倍，2020年为31.17倍，2021年为19.07倍。

市场结构

• 公司主营收入结构中，境外占比约82.16%，国内占比约17.84%。
• 2018年，宠物零食为公司主要收入来源，占比约82%。
• 公司产品毛利率较为稳定，国内产品毛利率高于国外产品。

风险提示

• 原材料价格波动（如鸡胸肉、皮卷）对公司利润产生影响。
• 汇率波动影响出口产品价格及汇兑损益。
• 国内市场开拓不及预期可能影响公司业绩增长。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 预计公司未来产能瓶颈将逐步消解，进入新一轮快速扩张期。

结论

中宠股份凭借其较强的渠道力、产品力和品牌力，在面对行业挑战时仍能保持增长态势。随着国内市场的进一步开拓和产能释放，公司有望实现业绩的持续提升，成为宠物食品行业的领先企业。