核心内容
法拉电子近期获得“买入”评级，目标价为62.00元，当前股价为47.69元。报告指出公司利润稳定增长，新能源汽车领域的结构性增长将推动其长期发展。公司具备较强的成长动力，特别是在新能源汽车和光伏风电等新兴市场。
主要观点
- 业绩表现：公司上半年实现营业收入8.38亿元，同比增长4.32%；归母净利润2.15亿元，同比增长13.54%。每股收益为0.96元，符合预期。
- 盈利能力提升：尽管子公司上海美星电子业绩下滑约17%，但公司整体盈利能力增强，毛利率和净利率分别提升至43.26%和26.25%。
- 新能源汽车增长潜力：随着双积分政策的推进，A0级以上新能源汽车占比将显著提升，叠加海外客户订单增长，预计下半年新能源汽车业务将实现高增长。
- 固本+培新战略：公司坚持“固本”与“培新”并行的发展策略。在传统家电和工业领域保持稳定增长，同时积极布局新能源汽车市场。
- 投资建议：预计公司2018-2020年净利润分别为4.86亿元、5.97亿元、7.77亿元，当前PE分别为22.08倍、17.96倍、13.81倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 摊薄每股收益（元） |
1.731 |
1.883 |
2.160 |
2.655 |
3.454 |
| 每股净资产（元） |
9.32 |
10.11 |
11.77 |
13.92 |
17.18 |
| 每股经营性现金流（元） |
2.06 |
1.82 |
2.39 |
2.86 |
3.40 |
| 市盈率（倍） |
21.18 |
26.99 |
22.06 |
17.94 |
13.80 |
| 净利润增长率（%） |
18.78% |
8.73% |
14.73% |
22.94% |
30.08% |
| 净利率（%） |
23.5% |
25.6% |
25.0% |
25.8% |
26.4% |
市场数据
- 已上市流通A股：225.00百万股
- 总市值：10,730.25百万元
- 年内股价最高最低：59.30元 / 37.55元
- 沪深300指数：3405.02
- 上证指数：2795.31
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
比率分析
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 净资产收益率（%） |
16.96% |
18.57% |
18.63% |
18.36% |
19.07% |
20.11% |
| 总资产收益率（%） |
14.64% |
15.71% |
15.90% |
15.39% |
15.78% |
16.31% |
| 投入资本收益率（%） |
15.98% |
17.32% |
17.83% |
17.69% |
18.65% |
19.50% |
| 净利润增长率（%） |
7.11% |
18.78% |
8.73% |
14.73% |
22.94% |
30.08% |
增长率分析
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 主营业务收入增长率（%） |
-1.61% |
9.17% |
11.60% |
11.15% |
19.87% |
27.59% |
| EBIT增长率（%） |
6.14% |
17.43% |
12.45% |
14.02% |
24.82% |
28.95% |
| 净利润增长率（%） |
7.11% |
18.78% |
8.73% |
14.73% |
22.94% |
30.08% |
| 总资产增长率（%） |
10.78% |
10.66% |
7.45% |
18.54% |
19.87% |
25.88% |
资产管理能力
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 应收账款周转天数 |
89.2 |
96.6 |
100.8 |
90.0 |
90.0 |
95.0 |
| 存货周转天数 |
109.4 |
96.9 |
86.7 |
95.0 |
85.0 |
85.0 |
| 应付账款周转天数 |
52.8 |
57.4 |
54.4 |
50.0 |
60.0 |
60.0 |
| 固定资产周转天数 |
91.4 |
79.2 |
118.5 |
130.2 |
123.0 |
104.4 |
偿债能力
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 净负债/股东权益（%） |
-19.49% |
-35.13% |
-13.82% |
-20.85% |
-28.42% |
-35.33% |
| EBIT利息保障倍数 |
-19.2 |
-17.5 |
52.2 |
126.5 |
69.9 |
223.4 |
| 资产负债率（%） |
11.72% |
13.57% |
12.90% |
14.28% |
15.34% |
17.09% |
投资建议与评级
-
历史推荐与目标定价：
- 2018-07-10：买入，市价50.00元，目标价62.00-62.00元。
-
市场相关报告评级比率分析：
-
最终评分与平均投资建议对照：
- 1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 主营业务收入（百万元） |
1,393 |
1,521 |
1,698 |
1,887 |
2,262 |
2,886 |
| 毛利（百万元） |
561 |
646 |
718 |
807 |
991 |
1,271 |
| 营业税金及附加（百万元） |
-17 |
-19 |
-22 |
-23 |
-27 |
-35 |
| 营业费用（百万元） |
-29 |
-30 |
-38 |
-38 |
-45 |
-58 |
| 管理费用（百万元） |
-143 |
-160 |
-167 |
-187 |
-219 |
-277 |
| 息税前利润（EBIT）（百万元） |
372 |
437 |
491 |
560 |
699 |
901 |
| 投资收益（百万元） |
22 |
2 |
19 |
20 |
18 |
20 |
| 营业利润（百万元） |
397 |
462 |
512 |
576 |
707 |
917 |
| 净利润（百万元） |
342 |
402 |
437 |
499 |
610 |
791 |
现金流量表
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金净流（百万元） |
325 |
464 |
410 |
539 |
644 |
765 |
| 投资活动现金净流（百万元） |
-143 |
150 |
-604 |
-172 |
-185 |
-235 |
| 筹资活动现金净流（百万元） |
-174 |
-228 |
-258 |
-136 |
-113 |
-44 |
| 现金净流量（百万元） |
7 |
386 |
-452 |
231 |
346 |
486 |
资产负债表
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金（百万元） |
391 |
761 |
328 |
559 |
905 |
1,391 |
| 应收款项（百万元） |
603 |
700 |
760 |
736 |
903 |
1,192 |
| 存货（百万元） |
249 |
216 |
249 |
281 |
296 |
376 |
| 流动资产（百万元） |
1,653 |
1,848 |
1,712 |
2,085 |
2,614 |
3,469 |
| 长期投资（百万元） |
35 |
33 |
291 |
260 |
260 |
292 |
| 固定资产（百万元） |
461 |
495 |
552 |
673 |
762 |
875 |
| 资产总计（百万元） |
2,241 |
2,480 |
2,664 |
3,158 |
3,786 |
4,766 |
| 流动负债（百万元） |
251 |
323 |
328 |
451 |
581 |
813 |
| 负债股东权益合计（百万元） |
2,241 |
2,480 |
2,664 |
3,158 |
3,786 |
4,766 |
特别声明
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