20230919-国盛证券-珀莱雅-603605.SH-主品牌迭代推新优质增长_多品牌矩阵活力焕发_3页_719kb

珀莱雅公司报告总结

业绩表现

2023年上半年公司实现营收3627亿元，同比增长3812%，归母净利润499亿元，同比增长6821%。毛利率提升至70.51%，同比增23.9个百分点，主要由于线上直营占比增加和大单品策略。公司上半年派发现金红利0.38元/股，占归母净利润30.20%，显示发展信心。

主品牌迭代

主品牌珀莱雅收入2892亿元，同比增长3586%，占总收入79.87%。核心系列产品如双抗系列增长超100%，并升级推出双抗精华3.0等新品。大单品占品牌收入50%以上，线上渠道如天猫占据半数销售。9月新推出高定位能量系列，价格带400元+，强化抗老功效。

渠道分析

线上渠道收入3330亿元，同比增长4423%，占比92.03%，其中线上直销占比73.49%。电商平台优化，如抖音矩阵调整，自播号覆盖主要产品线。线下日化渠道收入同比降5.81%，但日化专柜类收入增长56.4%。

子品牌矩阵

子品牌彩棠收入41.4亿元，同比增长78.65%，占比11.45%，并在底妆领域扩展。其他子品牌如OR/悦芙媞等分别同比增长94.17%和64.80%，多品牌策略带动整体增长。

财务预测与投资建议

预计2023-2025年收入年增300%-251%，归母净利润年增354%-285%。当前市盈率37倍，维持“买入”评级。风险包括行业竞争加剧、新品推广不及预期和产品质量问题。

风险提示

主要风险为市场激烈竞争导致业绩下滑、新品孵化不达预期或质量控制风险。